三安光电 ：光与电的跃动和迷蒙

　　100倍市盈率之惑

　　今年1月底，三安光电摘帽后，就在二级市场上成为带领“摘帽”股猛涨的领头羊。3月13日，其股价冲高至涨停价21.67元，创下该股上市以来的新高。而从该股的K线图走势可以发现，自2008年11月7日的5.89元至3月13日的21.67元，三安光电股价翻了三倍多，堪称2008年资产重组股的典范。

　　与此同时，三安光电的市盈率也达到了101倍。

　　在二级市场风光无限的背后，有投资者表示了自己的担忧，该公司主营的LED项目具备节能环保的题材，而聚光太阳能电池又具有新能源的概念，这两个概念正处于市场的热炒之中，所以股价一路攀高。那三安光电的未来发展前景到底如何？其业绩能否支撑股价持续走高？

　　三安光电2008年年报显示，公司2008年实现营业收入2.13亿元，利润6197.53万元，归属于上市公司股东的净利润为5205万元，扣除非经常性损益后的净利润为4842.28万元，基本每股收益为0.28元，每股净资产1.95元。“三安光电2008年6月底才真正完成资产重组，因此其年报的数据并不能真正反映其盈利状况。”一位电子行业的分析师表示。

　　三安光电董秘易声泽告诉上海证券报，公司LED的毛利率为41.28%，净利润率一般保持在20%以上，且市场每年都以30%-40%的速度在发展。此外，由于国内市场需求较大，公司的产品98%都是供给国内市场，出口量仅占2%，因此，公司受此次金融危机的影响并不大。

　　资料显示，三安光电目前已实现年产外延片45万片，芯片150亿粒的生产规模，占国内总产能的58％以上，居全国第一。而目前国内从事LED外延、芯片研发和生产的单位有30多家，封装企业约600家，LED应用产品与配套企业多达1700多家。在上市公司中，三安光电和士兰微位于该条产业链的中上游，占据了行业70％左右的利润，但41.28%毛利率并不是行业最高的。

　　记者注意到，三安光电2008年年报披露，三安光电2008年半成品1112万元，库存商品为5565万元，存货1.16亿元，占存货47.9%。此外，公司资产负债率从2008年三季度末的33%提升到年末的约44%，且账上货币资金仅为1.09亿元，其短期负债高达1.98亿元，长期负债1亿元。

　　在三安光电《关于公司向特定对象非公开发行股票方案》中提到，公司资产负债率44.12%，负债结构合理，不存在通过本次发行大量增加负债的情况，也不存在负债比例过低，财务成本不合理的情况。

　　对此，有分析师认为，三安光电财务状况并不乐观，1.41亿元应收账款回收率将会对公司财务状况造成重大影响。另外，由于公司的投资资金将主要来自银行贷款的循环投入，虽然公司目前得到的授信额度总计约5亿元左右，但在金融危机的影响下，从银行持续获取贷款的能力也将对公司产生影响。

　　而厦门明达光电董事长童胜男的看法是，内地企业资产负债率40%左右还算一个比较合理的范围，最关键的是看产品的前景。明达光电2004年进入厦门，是台湾第一家到厦门投资LED的企业，在厦门的主营业务是照明领域。

　　据记者了解，产能不足仍是困扰三安光电的最大问题，因此2009年公司的首要任务是扩充天津生产基地。

　　在3月16日的股东大会上，三安光电董事长林秀成表示，当前厦门公司的MOCVD设备达到了17台，开工率达到90%以上，而天津公司预计投入的MOCVD设备是20台，预计年底左右建成，最迟明年1月份投产，产量至少是厦门公司的150%。

　　至于为何会选择天津，林秀成表示，首先是出于市场考虑，厦门厂的主攻客户在珠三角和长三角，其中珠三角占60%份额，长三角占30%的份额，北方市场和西南市场只有10%。天津的LED市场发展潜力巨大，不算周边辐射，仅天津本市未来两三内的夜景工程市场就有3-5亿。其次，天津厂所在的园区受到国家的政策扶持，有土地和税收的优惠。

　　林秀成还表示，公司明后年还会选择第三个甚至第四个投资地。

　　对于市场上关于估值的质疑，福建三安集团的一位高管在接受记者采访时表示，“投资者既然选择买我们的股票，应该是看到了我们的成长性，觉得我们未来的发展会不错。因为买股票不是买现在，是买未来的成长性发展性，他们还是看好我们这个企业的。特别是有很多股民和机构到我们公司来调研，看到了我们的实际发展情况，认为我们将来可能会有比较大的发展。”