深圳商报：德豪润达LED项目被指圈钱

　　德豪润达(002005)近日披露定向增发预案，拟募资不超过35亿元投向芜湖LED项目。值得一提的是，公司去年11月刚刚完成增发募资15亿元投向“LED芯片”等3个项目。一时间，投资者质疑德豪润达LED项目成为“圈钱机”，而且上市多年不分红，为何可以照样大规模再融资?

　　LED项目成“圈钱机”

　　中证投资张志民接受记者采访时指出，LED是个“烧钱”的行业，德豪润达两年圈50亿投向LED项目，三安光电(600703)最近3年也是年年融资。

　　德豪润达由小家电转向LED行业始于2009年。当年3月德豪润达通过引进战略投资者方式跨入LED行业，同年7月收购深圳锐拓显示技术有限公司进一步加大LED产业布局。

　　2009年10月，德豪润达首次抛出15亿定增方案，拟投资LED芯片、封装、照明的产业链项目。2010年11月，德豪润达以9.54元/股的价格，成功定向增发15亿元。

　　今年5月23日，德豪润达拟以15.61元/股定向增发募资35亿元。募集资金80%投资LED外延片生产线项目，20%资金用于补充流动资金。

　　LED盈利预测有水分?

　　按照德豪润达增发预案，项目建成达产后，将新增年均营业收入79.56亿元，年税后利润15.87亿元，项目税后内部收益率为25.86%。加上前次增发的3个项目预计带来的5亿净利润，德豪润达未来3～4年内将新增20.9亿净利润，相当于其2010年净利润的10.7倍。

　　德豪润达这样一个项目盈利预测，被业内戏称为“画饼”。

　　对此，德豪润达董秘办工作人员向记者表示，两家公司产品相似但产量不同，大小尺寸也不一样，项目盈利预测数据自然有别。如公司达产后年产180万片4英寸LED外延片，而三安光电年产外延片为112.5万片。公司本次再融资依然是定向增发，没有故意做高项目盈利预测加分的意思。

　　一位不愿具名的业内人士表示，如果将德豪润达LED项目和三安光电此前披露的LED项目比照，明显可以看出德豪润达项目预测存在水分。德豪润达将LED项目盈利预测做高，有期望监管层早日核准公司增发方案的成份，亦有利于吸引机构投资者参与定向增发。

　　不分红为何依然可融资?

　　德豪润达去年以来两次定向增发50亿元，均用于芜湖LED项目。但德豪润达自2004年上市以来，仅有一次现金分红。

　　为什么上市7年仅一次现金分红?德豪润达董秘办工作人员的解释是，公司处于传统行业，每年可供分配的利润较少，去年供分配利润为负数，年度有盈利没有现金分红，公司年报里有解释说明。记者特地查阅了公司年报，2005年和2006年公司盈利但未现金分红，公司对此的解释是利润较少。

　　根据证监会2008年发布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，再融资的上市公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。

　　“就算2010年的供分配利润为负数，但2009年有千万的可供分配利润。如果按照证监会的要求，该公司去年要再融资，现金分红至少要达到510.26万元。具体为何众多上市公司不分红而又能再融资，估计是有其他的原因。”一位业内分析人士表示。

　　财政补贴成业绩支撑

　　德豪润达大规模圈钱的同时，每年的财政补贴都是以“亿元”计，并冲高业绩报表。据统计，2010年以来，德豪润达共获8笔政府补贴，金额累计7亿，其中3.95亿政府补贴计入当期业绩。

　　根据德豪润达一季度报告，该公司上期净利润为6541万元，而当期政府补贴就达到1.33亿元。这也就意味着，剔除政府补贴，该公司主营业务为亏损状态。因此，一旦政府补贴减少或叫停，LED项目产能又无法一时间释放，德豪润达盈利且不谈，保本都面临风险，业绩下滑似乎难以避免。

　　编辑：Sophy