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led 是典型的技术驱动产业，新的应用因此渐次打开。从2000-2010 的10 年间，LED 流明成本以28%的年率下降，预计未来2-3 年仍将保持25%的成本下降速度。近期LED 需求的增长动力将主要在电视背光和通用照明领域。
LED 照明正进入加速普及应用时期，价跌量升逻辑将起作用。LED 灯管出厂价可以到7-8 元/瓦，相对于T8，已经在商业应用领域具有明显的经济性;筒灯价格略高，但相对于节能灯也具有经济性，预计照明产品仍将以20%以上的年率下降。照明应用在2012 将超过背光成为LED 需求增长主要动力，我们预计2011-12 年LED 照明市场规模将分别增长60%和67%。
国内LED 照明应用即将启动照明补贴政策值得期待。国内最先启动的将是商用照明，但目前因标准缺失，产品混乱导致用户对于LED 产品性能难以有准确的预期。我们认为补贴政策如果实施，将通过产品统一标准和示范应用等方式提高用户对于LED 产品的认知度。我们预计LED 照明产业相关政策将在2011 年4 季度明朗。
产能释放和需求不足导致产业一直处于调整阶段，我们认为景气调整进入后期。2011 年蓝宝石衬底大幅度回落，中低端的LED 成品则出现了超过30%的跌价，LED 照明产品出现了20-30%的跌价。我们认为主要LED 领域的赢利水平已经低于长期合理的水平，进入调整的后期，尽管3 季度价格下降的趋势仍在延续。其中，封装业的中小公司运营困难，处于淘汰弱者的严酷竞争状态，其毛利率已处于底部区域并将维持;芯片业的产能释放过程较慢，其调整进程略慢于封装领域，预计价格仍存在一定压力，不过，衬底价格下跌可部分弥补价格的下跌影响。
投资策略方面，建议以照明应用和景气趋势为主线选择个股，建议在当前芯片价格下降预期背景下偏重封装与应用领域，而芯片价格稳定后关注外延芯片类股。3 季度整体LED 行业销售存在一定压力，业务环比增长将明显放缓，这已经被近期的股价表现所预期。中长期看，鸿利光电[18.45 0.99%]、瑞丰光电[16.45 -1.97%]是国内在照明封装领域竞争力较强的厂商，将受益于LED 照明应用的兴起，建议重点关注。阳光照明[17.31 -4.89%]积极谋求产业转型，将是白炽灯禁用政策的直接受益者，也值得重点关注。乾照光电[24.60 -4.98%]下半年新机台投产，而CPV 是判断其持续增长潜力的主要关注点。三安光电LED 成本优势明显，其CPV 的一体化布局也具有潜在的成本竞争力，短期其产能释放进程值得重视。
编辑：妮子
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