白炽灯淘汰路线图发布 机构纷纷看好LED产业

　　国家发改委等部门于2011 年11 月4 日召开淘汰白炽灯路线图新闻会，出台白炽灯淘汰时间表。另外，国家或将对白炽灯产品征收消费税，同时对节能灯行业给予政策支持。受此消息刺激，近期led 相关个股全线大涨。

　　证券机构也纷纷看好LED行业长期市场，认为淘汰白炽灯路线图发布后，LED补贴证券即将出台，2012年将是LED照明市场开启元年。但在2011年第四季度LED业绩上机构之间有分歧。财富证券认为货币政策已开始定向宽松，淘汰白炽灯路线图的发布及LED 照明补贴政策预期的增强将加速LED 市场的扩展，三季度应是行业业绩低谷。而兴业证券认为目前LED 行业仍面临投资过度、供需结构失衡、产品价格快速下跌、毛利率下滑、行业整体增速放缓的共同问题，订单情况未见明显好转，行业景气仍然偏清淡，LED 照明仍是行业的结构性亮点，但LED 照明占行业比重仍偏低，对行业拉动作用有限，4 季度基本面景气度仍低迷。

　　财富证券：行业春天将至 反转行情可期

　　财富证券认为：国家发改委等部门召开专场新闻发布会，彰显政府对照明节能的高度重视。国家发改委每年发布的通知、公告数量繁多，但单独举行新闻发布会的则相当少，反应出政府对照明节能的高度重视。

　　预计后续将推出LED 照明补贴政策。近期LED 相关个股的出色表现出了上述政策的刺激外，市场亦流传有关LED 通用照明的补贴政策可能即将出台。预计淘汰白炽灯的政策明确后，政府将会在替代光源上提出应对之策。LED 产业作为我国七大战略性新兴产业的重点发展方向之一，未来获得政府的财政支持应是情理之中。预计有关LED 通用照明的补贴政策出台时间已经临近。

　　官方已认可LED 通用照明的技术及经济可行性。《路线图》特别是后续将推出的LED 照明补贴政策表明：官方已认可国内LED 产业在技术上和经济上具备了在通用照明领域进行大规模推广的条件和基础。LED 在通用照明领域中的应用即将加速。

　　对于LED行业发展上，财富证券认为：(1)从目前的政策动向看，货币政策已开始定向宽松，淘汰白炽灯路线图的发布及LED 照明补贴政策预期的增强将加速LED 市场的扩展。对部分下游企业的草根调查也显示，LED 照明需求和显示屏需求自10 月开始已呈企稳回升态势，仅背光需求目前仍不理想。综合分析， 今年三季度应是LED 行业的业绩低点。(2)经历从2010 年各地方政府推动的投资过热到2011 年2-3 季度的行业残酷洗牌，各路资金对LED 行业的认识应更加理性，行业整体发展环境正不断优化。而且，技术进步和2011 年的激烈竞争已带动LED 终端产品价格的大幅下降， 2012 年起通用照明市场打开的速度将加快，行业春天即将来临。

　　平安证券： 淘汰白炽灯利好LED 行业

　　低迷的LED 行业迎来曙光。由于照明市场渗透率低，而显示屏和背光市场的不景气，LED 需求不振。受产能释放的压力和LED 产品价格持续下降的影响，2011年1-9 月尽管收入同比仍有增长，但盈利能力减弱。随着白炽灯被淘汰和对节能照明产品的补贴，LED 照明市场有望加快启动。

　　长期看好LED 行业，2012 年是关键节点。LED 发光效率高，相同照度下功耗少，使用白光LED 照明，可比荧光灯节能50%以上，比白炽灯节能80%以上。且其具有寿命长，不含汞，无污染，安全性好的优势，是公认的第三代电光源。2012 年，美欧日中等主要国家都将逐步或完全淘汰白炽灯，这为LED 的普及奠定基础。同时，从价格下降趋势来看，白光LED 的性价比将在商业照明领域显出优势。2012年有望成为LED 照明普及的元年。

　　瑞银证券：终端补贴在即

　　节能灯在低端替代白炽灯，LED在中高端替代节能灯按照发改委《淘汰白炽灯路线图》(征求意见稿)，2012年开始禁用100W以上白炽灯，2016年禁用普通照明用白炽灯。瑞银证券认为节能灯将凭此政策开始在低端替代;如果终端降价40-50%，LED通用照明需求将提高3-5倍，在中高端领，LED照明渗透率有望从目前不到3%快速增长超过10%。

　　补贴对改变行业预期至关重要，影响是多层次的。预计未来5年内照明节能补贴将达到80-100亿元，瑞银证券认为：降价刺激需求;补贴采购招标有望拉低市场价格，刺激更大需求。

　　有望受益的是中大功率LED产业链。瑞银证券认为补贴有望拉动照明终端产品出货量，筒灯、射灯、路灯等中高端LED产品有望纳入补贴;但补贴对封装和芯片厂商的影响会分化：用于上述应用环境的中大功率(单颗功率>0.5W)产业链有望获得出货量提升，但小功率(<0.5W，显示屏用)产业链受益可能不明显。

　　兴业证券：基本面景气度仍低迷，政策面出现利好

　　临近年底，政策进入密集出台期，市场对于国家出台LED 行业相关扶持政策的预期增强。发改委定于2011 年11 月4 日(周五)上午召开淘汰白炽灯路线图新闻发布会，介绍《关于逐步禁止进口和销售普通照明白炽灯的公告》的相关内容，绿色照明产业政策面迎来利好。

　　另外《“十二五”节能环保产业发展规划》或有可能在第七届全国环保大会上颁布，业界传言LED 照明有望正式列入补贴范围，年底前出台首轮LED 照明产品补贴，金额约为80 亿元，首先针对室内照明和商业照明的产品补贴，比如筒灯、射灯，后再逐步扩大补贴的力度和范围。

　　兴业证券认为，政策面上，若国家在 LED 行业相对低迷的时期出台相关扶持政策，特别是针对LED 照明的补贴政策，将有利于提振行业信心、鼓励行业有序发展，中国正式白炽灯替代路线图，与欧美澳日等国家一起进入白炽灯淘汰的实质阶段，对于白炽灯的替代性光源产品节能灯、LED 灯相关产业的长期发展产生利好。基本面上，目前LED 行业仍面临投资过度、供需结构失衡、产品价格快速下跌、毛利率下滑、行业整体增速放缓的共同问题，4 季度订单情况未见明显好转，行业景气仍然偏清淡，LED 照明仍是行业的结构性亮点，和我们在深度报告中的判断一致，LED 照明确有启动迹象，LED 照明渗透率正随着照明成本下降而快速提升，但LED 照明占行业比重仍偏低，对行业拉动作用有限。

　　兴业证券认为当前可以重点关注具有规模优势、技术优势和较早介入LED 照明应用领域的企业，我们长期看好中国LED 产业的发展前景，维持对LED 子行业的“推荐”投资评级。

　　宏源证券：关注LED行业扶植政策出台

　　从市场表现看，目前LED 板块的股票表现出明显的超跌反弹特征。LED 行业涉及上游衬底外延和芯片、中游封装以及下游应用三个环节。A 股LED 板块涉及26 家上市公司股票中，今年以来大部分股价下调幅度都在30%以上。而今日涨停9 家，涨幅大于8%的为11 家，形成一波较为明显的超跌反弹行情。

　　从基本面分析，LED 替代传统照明是大势所趋。一直以来，白炽灯被淘汰以及LED 照明补贴政策本在预料之中，而且不会遥远，唯一不确定的是具体的时间。而这一进程将伴随着国家扶植政策的出台、LED 照明产品产能的提升和价格继续下降。

　　从政策追溯，前期国务院印发了《“十二五”节能减排综合性工作方案》，绿色照明节能改造、节能技术产业化示范工程、节能产品惠民工程纷纷被列为节能重点工程。明确指出要加快设施节能改造，严格用能管理，引导消费行为，在居民中推广使用高效节能家电、照明产品。并且将"半导体照明"列入"加大节能减排技术产业化示范"项目中。正如我们在9 月30 日的四季度策略报告中明确指出的：有关半导体照明的多项引导政策有望在四季度陆续出台，财政部正会同发改委等主管部门，计划对半导体照明产品进行补贴。因此本次事件符合预期。

　　宏源证券认为LED 产业仍然处在快速发展期，行业整体收入规模不断增长;产品价格降低是普及应用的先决条件之一，加上当前我国的LED 产业目前仍出结构性供大于求的因素，短期盈利能力整体下滑不可避免。前期股价调整已经基本反应这一事实。目前行业整体估值处在较低水平，2011/2012 年整体动态PE 分别为28.8x/20.8x。政策性利好信息的兑现，有望带来短期交易性机会，后期扶植政策有助于提升行业整体需求，对行业业绩增长是长期利好。暂给予板块增持评级，并建议积极关注后续政策细节的出台。

编辑；妮子