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    美宜照明

    两大利好共振行业转暖 LED照明迎来黄金期

    2014-2-17  来源:证券市场红周刊  有124260人阅读

    核心提示: 从去年12月份以来,上证指数跌跌不休,本周指数一度再次回到“1”时代,然而市场中的热点并未因此而泯灭,LED就是其中持续性较好的一个。2013年12月中旬,美国停售白炽灯的消息点燃了LED板块做多热情,同时也有关于LED行业基本面转好所推动。那么LED行业究竟是否走出了产能严重过剩的僵局,具备了可持续增长的通道呢?

      目前的驱动逻辑主要来自两方面,一是LED照明产品价格降到市场能接受的价位,实际需求增速加快;二是欧美等国禁止白炽灯,LED的替代效应显现。国内市场目前白炽灯仍占据主要的市场,LED市场渗透率仅有约10%,申银万国分析师认为,LED室内照明正处于持续的应用普及阶段,预计2014-2015年LED照明渗透率的平均提升速度为86%和61%,室内照明的增速分别为65%和43%。

      综合各方面因素来看,两类公司将在这个发展过程中受益,首先是那些传统大型照明公司借助原有的渠道优势,加速向LED转型。原因在于:一方面,国内散乱的LED照明市场决定了得渠道者得天下;二、这是由于LED照明的成本结构重心转向非光源部分,传统品牌类公司在这方面具有更好的基础,比如阳光照明和佛山照明等。从传统渠道优势来看,阳光照明竞争力更强,作为国内最大的节能灯生产企业,具有多年的技术和经验积累,尤其是具备国内外渠道优势,而多年与飞利浦合作,也让公司较早地融入国际市场。虽然从目前财务报表中并未看出公司处于业绩拐点,三季度公司净利润增速仅有0.69%,扣非后净利润下降17%,不过这是源于其一次性计提坏账。公司11月份1.2亿元的补贴及时到账,而这部分补贴具备持续性,因而2013年全年业绩无忧。如果2014年厦门的光源和上虞本部的光源按计划达产的话,那么明年LED业务的收入有望达到20亿元,占总收入一半,LED业务22%的毛利率高出现在主营节能灯业务6%的百分点,将会大大改善公司的盈利水平。

      从拓展互联网渠道来看,借助互联网改变公司的生产和营销模式,如洲明科技和同方股份等。公司参股翰源照明20.5%,该公司2010~2012年连续三年获得TMALL(天猫商城)平台LED灯饰销量冠军,同时参与南方电网下面的南度度节能服务网,提供节能产品和方案。相比较传统销售渠道,电商具备轻资产、投资小、周转快的特点,虽然不能说公司的营销体系马上会发生质的变化,但是公司通过此种形式强化了互联网思维,有助于公司建立新的销售模式,从而逐步获得超常规发展的机会。

      并购效应刺激股价

      2013年既是成长股的牛市,也是产业并购的牛市,主要是新兴产业内部的,并购对二级市场的股价产生非常大的影响,LED行业的并购效应已经在二级市场开始显现。LED连续多年的行业过剩格局,逼迫着行业内的公司寻找新的盈利模式,已获得生存和发展的机会。

      一方面是,制造类公司收购下游销售渠道类公司,加强对销售的掌控能力,这方面典型的德豪润达收购雷士照明,利亚德进军收购渠道商。不过利亚德的确定性更易把握,公司是最早探索LED小间距显示技术的厂商,广播电视台直播背景墙是其重要的应用领域,公司2013年收购了与多家电视台有合作关系的互联亿达,有助于加快其产品向该领域拓展。公司近三年净利润(扣非后)平均增速为29%,营业收入平均增速为41%,保持了较快的增长速度,并且公司毛利率水平始终维持在31%以上,说明公司仍旧处于较好盈利水平。

      另一方面,是跨行业收购。2011年雷曼光电通过为中超提供LED广告牌,来获取6年两圈的广告经营权,这则消息刺激该股短期上涨约100%,这也为行业内的公司提供了新的思路,跨界经营。联建光电有了类似的思路,2013年9月份,公司推出千屏战略合作计划,打造户外LED广告联播网,接着,公司在12月份公布并购分时传媒,完成从微笑曲线的最低端向高端挺进的步伐,转型为户外广告运营商。由于一线城市的户外广告市场已经饱和,二三线城市成为户外广告的蓝海。2013年我国地级及以下城市户外广告收入规模方达8783万元,2011~2013年年均复合增速高达99.85%,呈高速发展态势,为公司业务带来增长空间。

      不过,尽管这一并购案为众多投资者所看好,但是一位业内人士仍表示了忧虑,尽管传统户外广告增速快于LED行业,但其已经告别了快速增长的时期,即将迎来一个资源整合和格局洗牌的时代。在如此的竞争格局下,联建光电的产业链延伸很有可能会遇到多重困局,一旦两方面都未能及时打开僵局的话,公司是否具备这样的应对能力还有待观察。

    编辑:刘海

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