LED驱动企业英飞特二次“闯关”IPO面临四大风险

　　撇下茂硕电源涉同业竞争的“包袱”，英飞特电子(杭州)股份有限公司(以下简称“英飞特”)二次闯关IPO可谓是轻装上阵。头顶国家火炬计划重点高新技术企业、全球LED驱动解决方案的先驱者等光环，更是让外界看好其未来表现。然而，自招股书披露以来，围绕该公司应收帐款占资产比重大、税收政策变化、政府补助政策退出、分销客户合作关系变动等风险仍令其上市前景蒙阴。

　　证监会官网于8月1日公布了英飞特IPO预披露文件。资料显示，公司拟公开发行3，300万股，其中新股不超过3，300万股，老股转让不超过1，500万股，主承销商为国信证券。

　　英飞特是一家从事LED驱动电源的研发、生产、销售和技术服务的国家火炬计划重点高新技术企业，LED驱动电源销售规模位居全球前列。

　　证监会最新披露的IPO审核进度表显示，创业板新增受理的英飞特成为证监会7月里唯一新受理的IPO申请。较茂硕电源拥有专利优势，加之完成了IPO预披露，这令投资者对英飞特的上市及后续表现充满了憧憬，但记者查询招股书发现其并非想像中那样完美。应收帐款占资产比重大、税收政策变化、政府补助政策退出、分销客户合作关系变动等风险仍困扰着投资者，也关系着其二次“闯关”的成败。

　　招股书显示，报告期各期期末，公司应收帐款余额分别为3，128.24万元、7，584.53万元、6，723.28万元和6，160.60万元，金额较大，其中帐龄在1年以内的应收帐款超过95%。公司应收帐款帐面价值占总资产的比例分别16.31%、23.66%、18.91%和16.41%，占比较高。

　　报告期各期期末，公司净利润分别为2，994万元、4，350万元、9，358万元和1，297万元(2014年1-3月)。营业收入分别为15，644.25万元、24，858.73万元、38，614.17万元和9，899.47万元(2014年1-至3月)。2011至2013年，公司应收帐款占营收的比例分别为19.99%、30%和17.4%。

　　对此，英飞特也在招股书中坦承应收帐款发生坏帐损失的风险。英飞特称，如果公司信用客户未来经营状况或与公司的合作关系发生不利变化，公司应收帐款按期回收的风险将增加，从而可能对公司的流动性和经营业绩产生不利影响。

　　英飞特还面临着税收政策变化的风险。该公司属于高新技术企业，执行15%的企业所得税税率，还享受政府补助政策。另外，公司产品出口占其营收的50%以上，实行17%的出口退税率。一旦政府调整出口退税率，其盈利也会受到波及。

　　值得一提的是，英飞特税收优惠期至2014年12月31日。如果国家有关高新技术企业税收优惠的法律、法规、政策发生重大调整，或者公司未来不能持续取得国家高新技术企业资格而无法获得税收优惠，将对公司经营业绩造成不利影响。

　　报告期内，政府补助对公司损益的累计影响金额为1，679.17万元，占利润总额的比例为8.01%，其中和LED产业直接相关的政府补助为948.93万元，占政府补助的比例为56.51%，占利润总额的比例为4.53%。

　　对于税收政策变化和政府补助退出风险，某不愿具名的业内人士对大公财经表示，这两项政策优惠在英飞特净利润中占的比重并不低，若出现相关政策方面的调整，公司的业绩和净利可能受到较大影响。

　　英飞特的供货商客户并不集中，但对分销客户的依赖是潜在隐患。招股书显示，英飞特LED驱动电源销售收入中，对分销客户销售额占比分别为4.58%、13.56%、21.73%和27.39%，呈现上升趋势。其中Future Electronics为目前公司第一大客户，报告期内销售额公司营收入为2.21%、13.70%、15.11%在和17.78%。

　　资料显示，Future Electronics是全球领先的电子零部件分销商，成产于1968年，总部位于加拿大蒙特利尔，在全球42个国家拥有169个办事处。自与公司合作以来，Future Electronics基于公司产品的认可，逐步加拿对公司产品的采购力度。公司其他分销客户也是当地实力较强的电子零部件分销企业。

　　对此，英飞特也在招股书坦承了分销客户合作变动的风险。英飞特称，若公司与Future Electronics等分销客户的合作关系发生变动，可能对公司业绩造成不利影响。

　　有业内人士对大公财经表示，公司业务对分销客户依赖性大，这可能给公司的长期发展埋下隐患。一旦企业要求提价或中止合作，这将会直接影响公司的业绩。

　　英飞特行业先驱者的光环令人遐想，也让投资者充满期待，但政策性补助占净利中比重较大、应收帐款较高、依赖分销客户的经营模式等质疑不断，也让外界对其的IPO之路捏着一把汗。对于英飞特能否顺利闯关，大公财经将继续保持关注。