聚焦木林森曲折上市之路

　　被举报涉嫌业绩造假

　　木林森在过会之初便遭到实名人士向监管层的举报，称其存在重大业绩造假以及涉嫌刻意隐瞒重大事项等问题。据资料显示，2010年，公司营业收入较2009年增加35836.11万元，增长幅度为78.52%。对于年度营业收入大幅增长的原因，木林森在招股书中作出解释：“受益于LED封装及应用市场需求增多，及公司在行业中的市场知名度扩大，与公司长期合作客户对LED封装及应用产品需求也呈增加的态势，长期合作客户带动公司营业收入增加27883.08万元，占当年营业收入增加额的77.81%。凭借着在行业内良好的口碑，公司于2010年加大市场营销力度，获得部分新增LED下游客户，其中营业收入超过200万元的新增客户为9家，新增客户带动公司营业收入增加7953.03万元，占当年营业收入增加额的22.19%。”

　　木林森针对占当年营业收入增加额77.81%的“长期合作客户”在招股书(申报稿)中提供了前五名最终客户销售额，据统计，前六大客户的合计增长销售金额为7941.31万元，仅占长期客户总增加额的28.48%，另外71.52%的“长期合作客户”营业收入增长具体来源不得而知。

　　募投项目严重夸大其词

　　木林森此次上市募集资金投资需求共涉及金额为42631.82万元，其中Lamp-LED产品技术改造项目和SMD-LED产品技术改造项目两项合计投入35478.95万元，占全部募集资金投向预算的83.22%，堪称募投项目的重中之重。但是就是针对这两个重点项目，该公司却存在着严重高估项目收益的行为。

　　根据募投项目相关数据披露，Lamp-LED产品技术改造项目将新增Lamp-LED产品产能623000万只/年，由此新增营业收入43610万元/年和净利润6543.24万元/年;而SMD-LED产品技术改造项目则将新增SMD-LED产品产能238000万只/年，由此新增营业收入23800万元/年和净利润2390.2万元/年。但是这一乐观预期却无法得到当前经营数据的辅证。2010年根据该公司销售明细数据披 露，Lamp-LED产品2010年实现销售量815061万只，实现销售收入49843.49万元，由此计算销售单价为611.53元/万只，则新增的623000万只产能只能对应着38098.37万元/年，相比该公司披露的新增营业收入金额少了5511.63万元，占预计新增年度净利润6543.24万元的84.23%，这意味着按照该公司当前产品销售价格经营，Lamp-LED产品技术改造项目的预计利润仅有招股说明书中预计的15.77%。

　　而SMD-LED产品技术改造项目的测算结果则更加“雷人”，SMD-LED产品2010年实现销售量17983万只，实现销售收入1488.68万元，由此计算销售单价为827.83元/万只，则新增的23800万只产能只能对应着19702.27万元/年，相比该公司披露的新增营业收入金额少了4097.73万元，占预计新增年度净利润2390.2万元的171.44%，这意味着按照该公司当前产品销售价格经营，SMD-LED产品技术改造项目将从预计的盈利过2000万元变成巨亏将近2000万元!

　　那么是否木林森的产品销售价格在未来存在大幅提高的可能呢?至少在过往3年的销售数据中无法得到相关的数据支持，因为Lamp-LED产品和SMD-LED产品在过去3年中均呈现逐年下降趋势，而且在最主要原材料芯片价格持续大幅下滑的市场环境中，根本无法看出该公司终端产品销售价格存在上涨的动力，而这进一步印证了该公司存在高估募投项目收益的行为。