最具悬念CP：欧司朗+谁？

　　欧司朗出售通用照明业务，搅动着中国买家的心。

　　从可查询的资料上看，飞乐音响、木林森特别公告明确将计划收购欧司朗业务;德豪润达则指向不明，只发布公告称将收购境外某照明企业资产;广晟已从欧司朗手中购得佛照第一大股东之位，且走向国际化的意图明显;阳光照明则被业界视作拥有收购欧司朗渠道业务的充分理由……虽然后面三者并无明确表示收购欧司朗意向，但也不排除它们已有动作(“阅读原文”查看：谁将“娶”欧司朗?)。此刻，业界除了关心欧司朗“择婿”评判标准，也对谁最终能取胜倍感兴趣，所以接下来，本文将假设这5家为正式参与竞购，看看欧司朗+who，才会对全球LED照明产业版图影响最大。

　　囤钱发力

　　欧司朗是全球三大照明企业之一，业务由5个部分构成：CLB(传统照明及镇流器)、LLS(LED灯及系统)、L&S(灯具及解决方案)、SL(特种照明，以汽车灯为主)、OS(光电半导体，以LED芯片及器件为主)。此次分拆主要包含CLB、LLS两个部分(2014年财报显示占总营收的47%)，拥有OSRAM(欧司朗)和Sylvania(喜万年，北美地区)两大国际知名品牌，以及覆盖约150个国家的庞大销售渠道。据中国投资银行预估，这两个业务的总值大约为7.2亿欧元(折合人民币约49.2亿元)，不过也曾有分析师表示，包括其债务在内，欧司朗灯具业务价值高达10亿欧元(折合人民币约68.93亿元)。但不管是哪个数据，都是一笔不小的数目。

　　那么，欧司朗为什么要出售通用照明业务?

　　欧司朗首席执行官OlafBerlien的回答是：所寻求的不是最好的价格，而是在给自己的孩子寻找最好的父母。

　　话虽如此，但“欧司朗一掷30亿欧元开拓新增长前景”，这样的新动作，缺钱可不行。所以笔者更相信，价格决定一切，一言以蔽之：利润低，无前景，趁早卖了，就是为了囤钱发力其它。

　　所以欧司朗“择婿”评判标准显而易见——钱。有人问，除了钱还有什么?比如人力资源、并购管理能力等综合实力?这些都未免多虑，企业逐利，天经地义，除了钱，就是钱。

　　财力比拼

　　所以，这一场“争夺战”，并购能力的考量，最终无非就是财力的较量。而购买力主要体现在可支配的现金或者有价证券上，这其中又包括了竞购方内部融资和外部融资。

　　首先，自身财力主要看企业本身具备的总资产、流动资金等。假设上述企业下血本的决心是同等的，都是势在必得，那么最简单的比较方法就是一一分析他们的最新财报即可。

　　通过以上表格，从资产总额、流动资产、货币资金这两个指标可以对各个竞购方的自有资金一目了然，不再赘述。

　　而由于并购活动所需的资金数额往往非常巨大，企业内部资金毕竟有限，利用并购企业的营运现金流进行融资有很大的局限性，因而还需比较外部融资能力。即从外部开辟资金来源，向企业以外的经济主体筹措资金，包括直接融资(发行普通股、优先股、债券、可转换债券、认股权证等)和间接融资(向银行及非银行金融机构(如信托投资公司、保险公司、证券公司)贷款。不过，这些融资能力的强弱一般都由其经营业绩和市场信誉来决定。所以，从以上表格中(除了广晟集团外)，仅从总市值、营业收入、净利润、资产负债率、2016年盈利预测这几个指标的数据可以得出各企业融资能力，木林森略胜一筹，阳光照明及飞乐音响旗鼓相当，德豪润达略逊色。

　　广晟集团全资子公司——广东省电子信息产业集团有限公司已从欧司朗手中买下佛照第一大股东之位，这或许正是它收购欧司朗通用照明业务的第一步，而这一步，却是极为关键的一步。这意味着，广晟与欧司朗双方已经有了信任基础，自然利于进一步的合作。

　　此前，智库君采访广东省电子信息产业集团有限公司董事长、党委书记，国星光电董事长何勇时，他表示，进入LED行业是广晟主要领导按照省委省政府的要求，高瞻远瞩作出的战略部署，入主国星光电和佛山照明是实施此战略的重大举措之一。此外，他还多次强调，在国内实现“大强优”非终究目标，走出国内成为国际巨头才是。这也意味着，如果要收购欧司朗品牌，打造新LED王国，广东政府也不会“袖手旁观”，而这也正是广晟相比其它企业独有的砝码。

　　不过，虽然，广晟集团的实力遥遥领先于其它四家企业，但是这里面还需要考虑几个因素。

　　1.德豪润达此前公告，将与国家级产业基金合作共同收购境外某照明企业资产，虽然未知“某照明”，但是联合国家级产业基金应是毋庸置疑，所以，此处难以估计合力后的财力。

　　2.飞乐音响大股东为上海仪电集团，该集团是上海国资委所属、具有独立法人资格的国有独资公司。对于此次大型的跨国竞购，仪电集团以及上海国资委是否会协助?能出多少力，还不得而知。

　　虽然分析完各竞购方财力，依然无法得知谁将成功并购，但谁更有机会取胜，相信各位看官也已各有判断。

　　不过，人生最大的乐趣在于，答案没有正式揭晓前，什么都是可能的。虽然看官心中或许都有会自己想要的那个答案，但我们不妨大胆揣测一下，哪一家与欧司朗通用照明业务合力之后对整个LED产业的版图影响最大。

　　谁是最佳CP?

　　据欧司朗2014财年(2013年10月-2014年9月)全年实现营收51.42亿欧元：其中，LED灯具&系统部门(LLS)实现营收4.54亿欧元;传统灯具&镇流器部门(CLB)实现营收19.63亿欧元，也就是说，即将出售的两大业务共实现营收24.17亿欧元(折合人民币约165.3亿元)。

　　那么下面，我们用不算最合理，但最为简单粗暴直观的方式——“营收总额”作为评判标准，以165.3亿元作为欧司朗出售业务的营收额，看其与哪个竞购方合力之后的效应最大。

　　国星光电+佛山照明+欧司朗=216.5亿元

　　LED封装龙头国星光电的研发实力+灯王佛山照明强大的渠道力量+覆盖约150个国家的庞大销售渠道以及OSRAM(欧司朗)和Sylvania(喜万年，北美地区)两大国际知名品牌，毫不夸张地说，如果实现了这三大力量的联动，广晟打通的不仅是上下游产业链，还将真正以民族品牌的姿态唱响全球市场，它所建立的将是强大的新LED王国。

　　据数据显示，截止2015年9月30日，国星光电营业收入13.3亿元，佛山照明营业收入22.3亿元，再加上欧司朗165.3亿元，综合所得为216.5亿元。

　　德豪润达+雷士照明+欧司朗=216.5亿元

　　雷士照明的内耗已经过去，其品牌效应和强大的渠道犹在，但彻底恢复元气仍需时日。如果成功收购欧司朗，这是德豪润达打开国际高端市场大门的良好契机，或也能够提振雷士照明海外发展信心，由此，这一组合，从外延片、芯片、封装乃至应用，真正一应俱全地实现全产业链布局。另外，德豪润达原来的强项是在海外做小家电，对海外市场极为熟悉，这对于接盘国际性企业，也是一个优势。

　　据数据显示，截止2015年9月30日，德豪润达营业收入33.5亿元，雷士照明实现营收17.7亿元，加上欧司朗165.3亿元，综合所得为216.5亿元。

　　阳光照明+欧司朗=196.6亿元

　　阳光照明是国内照明行业首家民营高科技上市企业，曾经是中国节能照明的领跑者，虽然在向LED转型过程中，反应略慢，但从今年的形势上，前3季度LED照明营收增速97%远超过行业增速,其LED照明也进入了发展快车道。作为国内行业龙头，在技术开发、生产制造、采购控制、市场营销等环节具备一定的综合优势，这或许也是其被业界所期待能并购欧司朗，走向国际舞台的理由。

　　据数据显示，截止2015年9月30日，阳光照明实现营业收入31.3亿元，加上欧司朗165.3亿元，综合所得为196.6亿元。

　　飞乐音响(亚明+申安+圣阑)+欧司朗=195.6亿元

　　飞乐音响的成长路径梳理为：第一步，完成国企改革并确立中国照明龙头地位;第二步，把握产业机遇挺进全球一线照明大厂;第三步，依托城市级路灯资源向智慧城市转型。飞乐去年已完成第一步，从股权到管理层的重组，形成了国资22%、民资17%的混合所有制及民资掌握经营权的管理结构，即拥有国资背景、百年“亚”字品牌、国内第一的大项目能力、遍布全国的十大基地等极为雄厚的照明企业。收购后，欧司朗划分出的业务可有效主导飞乐音响在海内外的渠道布局和品牌推广，将加大渠道中LED照明销售占比，处理得当将能获得较好的业绩新增长点。不过，最明显的是，从照明上看，对户外照明影响最为明显。

　　据数据显示，截止2015年9月30日，飞乐营业收入30.3亿元，加上欧司朗165.3亿元，综合所得为195.6亿元

　　木林森+欧司朗=194.2亿元

　　木林森已经跃升为全球前十，是除去传统照明企业外，在LED正统血脉中，最具规模企业。从这个角色上看，欧司朗出售的业务与广晟(佛山照明)飞乐音响(亚明)、阳光照明、德豪润达(雷士)，这些传统照明龙头企业的业务都有所重合，唯独与木林森更为互补。

　　另外，木林森还有一个特点，以价格优势取胜，这就意味着其走的是中低端路线。然而这非长久之计，如不壮大，如何自保?(回复“木林森”获取文章)，所以并购欧司朗犹如一支强心针，势必会帮助木林森快速覆盖高端市场，最大程度影响LED版图。这也就难怪木林森股东会上会出现全票通过的决议了。

　　据数据显示，截止2015年9月30日，木林森营业收入28.9亿，加上欧司朗165.3亿元，综合所得为194.2亿元。

　　结语

　　综上所述，单从财力比拼上看，广晟遥遥领先，还有一点值得一提，广晟旗下拥有4家海外上市公司，有着丰富的资本运作及国际企业运作成功经验，这是与其它力量相比所具有的不可比拟的优势。而这一优势，又可极大地帮助并购后更加快速地融合。尽管如此，就此妄言，言之过早。飞乐音响背靠的仪电集团、德豪润达背后的国家级产业基金等造成的合力，又会如何出手?我们不得而知。此外，从所获信息看，阳光照明到目前为止均未向外界透露任何关于收购的消息，所以谜底为阳光照明的可能性最小。

　　而从以照明LED为主体的营收总额上看，广晟与德豪润达并列第一，而木林森则排名最后。但是，从总体效应上看，木林森相比其它几家竞购方，目前在国际LED界，更具影响力，与欧司朗合力后产生的力量亦不容小觑。

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