2015中国照明行业深度调研报告

　　2015年照明行业的主题是转型及产业链并购。价格战的蔓延一方面使得LED照明产品性价比迅速提升，渗透率迅速普及;另一方面，业内企业普遍遭遇经营困境，破局成为业内企业关注的头号问题。

　　本篇报告对照明行业37家上市公司进行统计，2015年，这些公司在资本市场相当活跃，涉及的大型并购投资案例33起，涉及的金额达318亿元，其中LED产业链并购超过50%，互联网、传媒、文体等领域成为很多照明上市公司的转型方向。

　　通过上市公司年报分析可以清晰的发现LED外延芯片、封装、下游照明都在进行洗牌，市场逐渐集中到具有规模或技术优势的公司。而上市公司平台在目前国内照明行业大变局中就显得非常关键了，产业内并购或升级转型都离不开资本的支持，上市公司在业内的地位会更加凸显。

　　2015年中国资本市场对照明行业影响最为深远的一点是新三板有了实质性改革，极大的降低了企业进入资本市场的门槛。新三板从协议转让中分化出一部分做市商交易制度，在2016年还将进一步分化出竞价交易制度，“北京证券交易所”已经初具雏形。可预见的将来，新三板市场会是主板市场的有力补充。

　　在中国目前产业结构转型的大背景下，照明行业如何转型?互联网化是所有企业必须面对的，从电商渠道拓展，到平台化运作，至供应链金融，每一步都会给企业带来巨大的提升。中国处于互联网+的时代，在这个大背景下，照明类企业不存在选择的问题，具有互联网思维的企业定会在未来竞争中胜出。

　　一、2015年照明行业整体回顾

　　对于中国照明行业来说，2015年无疑是激荡起伏的一年，一方面激烈的竞争已经让众多业内企业感到无所适从，但另一方面中国资本市场的持续革新以及互联网+的浪潮正在潜移默化的重塑这个看似非常成熟的行业。用狄更斯的名言“这是最坏的时代，这是最好的时代”来形容2015年照明行业最恰当不过，落后于时代的企业必将被淘汰出局，而顺应潮流、有超前眼界的企业必将在逆境中崛起，引领风骚。

　　(一)照明行业市场总量整体仍增长，但行业竞争激烈，企业生存空间恶化

　　根据中国产业信息网公布数据，2015年国内照明行业销售额5600亿元，同比增长8%。照明行业经过2009至2011年快速发展，2012年已经开始出现增速下滑态势，而在2015年表现最为明显，增速降至个位数。从2015年开始，两位数的高增长已经不复反，行业进入缓慢增长的新常态。在新常态中，靠低价同质竞争维持的企业将难以为继，而这正是2015年照明业内企业生存环境恶化的根本原因。

　　以上两方面因素综合作用造成了2015年国内照明行业环境的恶化，众多企业销售利润下滑，个别企业陷于财务危机，珠三角等地照明企业出现倒闭潮。

　　下面我们就来盘点一下2015年业内企业的大事件。

　　佛山托维照明欠债2亿求盘活，供应商逼债

　　2015年9月17日托维照明在某微信群发消息称“因银行去年紧缩，佛山托维照明目前出现现金困难，企业资产评估13亿左右，资产与负债基本持平，14年税后销售收入超10亿，出口为主，也有近5亿分8年在执行的国内节能服务合同。现只需2亿左右资金即可盘活企业，目前托维在寻找行业内企业整合机会，有意向的企业家请尽快联系”。同期，托维于2015年9月起全面停产，公司陷于困境。

　　托维作为华南地区老字号的照明企业，海外市场开拓一直有值得称道之处。但企业在2009年开始进行快速扩产及进入照明工程行业，2014-2015年国内银行政策缩紧，托维所面对银行难以续贷，直接造成企业现金流断裂。托维的案例可以看成是照明行业在整体经济新常态下的一个缩影。

　　云傲照明宣布“不跑路不失联”

　　2015年11月30日深夜，深圳市云傲照明有限公司董事长叶宗泽在微信上宣布“今天起解散云傲，以解除大家困惑!”随即其在个人微信上以“不跑路，不失联”为主题。但值得庆幸的是，3日后供应商与云傲达成重组协议，12月7日企业恢复正常运作。

　　云傲解散的案例可以作为2015年行业“价格战”业内企业生存状态的一个缩影，云傲绝不是个例，但更多企业恐怕没有云傲这么好的运气了。

　　欧司朗佛山工厂遭遇员工罢工

　　2015年11月5日，欧司朗佛山工厂员工罢工，参与人数众多，场面出现多幅“誓死捍卫我们的权益”的横幅。11月6日，欧司朗针对员工罢工事件声明，称欧司朗方面将继续深入沟通，且所有沟通渠道都公开、透明，让员工表达诉求和忧虑。同时，确保佛山工厂通用照明光源业务拆分工作有序进行。

　　欧司朗佛山工厂员工罢工事件可以看作珠三角地区照明企业倒闭潮的一个缩影，单靠单一LED产品，没有差异化的竞争是否能够生存值得深思。

　　(二)照明行业产业链整体分析：产能过剩现象仍严重，但技术进步明显

　　整体而言，LED照明产业链各环节的长足进步使得LED照明产品价格大幅下降。2015年国内LED产业链呈现出不一样的态势，其中最上游的蓝宝石、芯片等技术密集型企业两级分化非常明显;而中游的封装行业则度日维艰，寻求产业整合;下游LED照明渗透率已经可观。

　　蓝宝石：行业产能过剩严重，奥瑞德傲视群雄

　　2015年针对蓝宝石行业注定是不平凡的一年，蓝宝石价格历史性的跌破2美金/片(2寸)，Iphone-6及6S最终弃用蓝宝石作为盖板玻璃，Iphone-7基本上不会采用蓝宝石作为盖板玻璃，并且从Iphone-6s起摄像头保护玻璃也弃用蓝宝石，其在手机上批量应用只剩下Home键保护玻璃。之前恶炒蓝宝石规模应用于智能设备所带来的蓝宝石产业巨额投资目前给行业带来恶果，全球蓝宝石巨头中，仅俄罗斯Monocrystal凭借本国极低电价及能源价格还在盈利，而其余都巨幅亏损。国内情况更为明显，经笔者对国内整个蓝宝石行业调研，在国内数十家号称能够批量长晶的企业中，大部分都存在长晶炉开工率不足、库存积压问题，大部分企业成本已经超过2美金/片，生产即亏损。在技术路径中，热交换法企业最为艰难，江苏吉星、广东赛翡、浩天等企业仍亏损严重，这部分企业坚持的动力为赌智能设备大规模采用蓝宝石;泡生法企业则呈现出不同结果，奥瑞德在2015年净利润达到近3亿元，毛利率超过40%，更另人惊奇的是奥瑞德目前主流长晶炉仍为45-70kg，这显现出这家企业技术的扎实和稳健的作风;而无锡元亮则在2015年持续亏损，并且市场有公司高管不合风声。

　　但市场并未因此对蓝宝石投资降温，相反，2015年仍有大批企业选择投资蓝宝石，江苏亿晶光电、东海蓝玉、蓝思科技、伯恩露笑等都在大量投入蓝宝石长晶炉，以此看来，蓝宝石价格在2016年仍难以反弹。但从另一方面来说，这对LED照明产业下游的价格压力有一定的分担作用。

　　LED芯片：三安光电鹤立鸡群，澳洋顺昌后起之秀

　　据CSA统计，2015年我国LED外延市场规模达到151亿元，同比增长9.4%，增速较之前已有大幅下滑。但国内外延芯片在市场占有率上有稳步提升，2015年国内外延芯片市场上国产率达到75%，较2014年70%有一定提升。

　　在企业盈利方面，LED外延芯片企业呈现出大者恒强的局面，前五大芯片厂市占率从2014年的67%提升至71%。由于芯片厂具有技术密集型和资本密集型的特点，小企业在竞争中处于弱势，预计MOCVD炉子低于30台的企业会逐步退出市场或被并购。在具体的企业方面，三安光电在盈利能力上傲视群雄，其2015年产品毛利率在45%以上，而作为后起之秀的澳洋顺昌毛利率在33%水平，表现不错。外延芯片行业在2015年延续2014年两级分化的态势，低端产品价格战依然激烈，据笔者对下游封装厂走访得到信息，华磊、圆融等低端市场份额正在被澳洋顺昌迅速切入，澳洋顺昌价格仅有竞争对手的2/3-3/4，高性价比产品获得下游欢迎;而中端大功率市场价格维持平稳，下游对三安光电产品认可，一致评价其产品在性能上已经接近台湾晶圆水平;高端产品仍由美日企业所把控。

　　封装行业：市场进一步集中，盈利趋于稳定

　　在照明行业产业链中，封装类企业拥有最多的主板上市公司，截至目前，主板上市公司达到9家。随着行业发展，封装行业由技术密集型企业向资本密集型企业发展态势明显，受到产业链整体盈利能力下滑的影响，封装行业明显的呈现出两头受压的态势。2015年，封装类小企业普遍感觉日子不好过，而上市公司则加速产业并购，寻求更发展空间。经过2013-2014年的市场洗牌，封装行业呈现出大者恒强的态势，从上市公司的财务数据可以看出，2015年封装行业上市公司毛利率开始触底反弹，这反映众多靠低价竞争的小厂已经逐步退出市场或被大厂整合，整体行业盈利趋于稳定。

　　2015年封装类上市公司已经利用上市公司平台进行了一系列资本市场操作，在2016年，转型及产业深化仍会是封装类上市公司的主题。

　　LED照明：渗透率加速提升

　　(三)互联网化趋势不可阻挡

　　整个2015年，互联网正在重塑中国的业态，一场全民的财富重新分配正在上演。对于传统行业与互联网的结合，资本市场给予了极高估值，其中打车与互联网的结合创造了估值165亿美金的滴滴;传统外卖与互联网的结合创造了估值达45亿美金的饿了么...，资本具有极其灵敏的嗅觉，市场一致的高估值反映的是对业务形态未来的良好预期。

　　而对于照明类企业，现在不是讨论是否要拥抱互联网，而是要仔细分析如何拥抱互联网。拥抱互联网绝不仅仅是打开电商渠道，事实上互联网可以重塑整个行业的商业模式，在供应链管理、金融融资等提升整体企业的运行效率，给企业带来弯道超车的可能。

　　互联网+1.0：拓展电商渠道

　　据权威数据显示，截至目前，我国网民规模达7亿，互联网普及率为50%;手机网民规模达6亿，随着80后、90后逐渐成为消费主力，网购已经成为一种消费习惯。以“双十一”为例，阿里巴巴在2015年11月活动中单日交易额破纪录的达到912亿元，较2014年同期571亿元有显著提升。照明行业中欧普照明表现抢眼，在2015年双十一单日平台成交达到1.2亿，连续三年蝉联冠军。

　　目前照明灯具类企业普遍反映线下渠道难做，但若借鉴其他行业例子，我们发现互联网正在逐步颠覆原有销售渠道。最明显的例子为位于安徽芜湖的干果电商三只松鼠，三只松鼠没有任何线下渠道，完全线上销售，生产完全以代工模式进行，为纯互联网品牌。其2012年成立，在2015年全年销售额突破25亿，预计2016年销售额能够突破50亿，最新一轮融资估值达40亿。这就是互联网企业的扩张速度，纯靠线下渠道的销售模式难以想象互联网速度，这对所有照明类企业都有一定借鉴意义。

　　互联网+2.0：平台化经营，打造产业生态链

　　平台化经营不仅仅是打造一个电商平台，而是更多的契合消费者的需求，消除信息不对称问题。灯具产品并非单纯的买卖就行，还涉及安装、调试、布光指引、维修等专业服务，非常依赖原有的产销模式和售后环节，因此，针对灯饰照明行业的生态链有良好的发展前景。如果由原来的制造厂家向平台化升级，本质上是一个共享经济，通过共享平台打造行业优质生态链。以e灯快线为例，其创始人本身为江苏史福特光电公司控制人，其通过冠军联盟打造的O2O平台，将平台加盟企业进行集中化生产、采购，线下全国的体验店能够快速扩张和快速渗透。

　　互联网+3.0：供应链金融

　　在目前中国经济新常态情况下，众多小企业都面临银根紧缩，融资困难的经营环境。事实上供应链金融一直存在，但在互联网时代，供应链给予产业链企业的扶持力度能够更大。以同为制造业的海尔为例，海尔针对其约10万产业链客户资源开发出小金链、融易发、海赚、小金票、摇钱树等产品，为供应链企业提供票据贴现、理财、供应链金融等金融业务。

　　图：海尔集团供应链金融

　　区别于传统金融，互联网金融打破了原有金融行业的界限，互联网金融以用户和数据为王。照明产业链本身比较复杂，下游尤其是照明工程类企业所面对供应商众多、经销商也便布全国，通过平台化的经营，对产业链经营流水数据进行存储分析，从而在产业链中进行一定的供应链金融扶持(银行担保、短融等)，打造一个更强的生态链。以鸿利光电为例，其于2015年投资4000万美金至P2P平台“网利宝”，网利宝以行业资产证券化为核心业务，为中小企业提供信贷产品设计及发行服务，覆盖行业包括汽车、房屋、物流、红木等，鸿利光电投资后，能够为其产业链相关企业提供更多金融融资服务。

　　(四)照明行业不景气，资本市场助力产业整合

　　2015年是中国资本市场重大变革的一年，新三板在2015年逐渐开始多层化机制，做市商制度在2015年得到实施，并且分层机制暂行办法也在2015年制定，预计在2016年正式实施。相较于原有主板、中小板、创业板上市公司的审核制，新三板真正贯彻了注册制，这为众多中小型企业进入资本市场提供良好通道。随着新三板未来转板机制或者创新层机制完善，其给予企业造血功能将更有效。

　　在目前照明行业普遍不景气的情况下，已上市公司利用自身上市平台，通过定增等方式进行产业链的上下游整合，这一方面能够有效的整合行业资源，提升效率，另一方面能够使企业在低谷时通过产业整合迅速扩大规模及市场影响力。整个2015年，照明行业上市公司资本运作非常频繁，并购领域涉及产业链上下游以及跨界投资。以下我们就来盘点下2015年照明行业的资本市场运作事例。

　　表：2015年照明行业上市资本市场运作案例汇总

     数据来源：上市公司披露信息

　　二、机遇和挑战

　　2015年是照明行业大浪淘沙的一年，经过市场的优胜劣汰，存活下来的企业会有更强大的生命力。在目前中国制造业结构升级的情形下，照明行业对产业升级的感觉会更加紧迫，综合几点，在目前的行业大背景下，再按照之前的低价同质竞争策略前景黯淡。综合几点，在目前大环境下，企业结构升级必然朝着三方面走，拥抱互联网、拥抱资本市场、差异化竞争。

　　(一)传统节能灯企业加速向LED转型

　　由传统节能灯向LED灯转型是老生常谈的一个话题，但转型对于小企业而言可以非常迅速，但对于大规模企业而言，向LED转型无异于革自身传统节能照明产品的命。在2015年，我们欣喜的看到大型灯企如阳光照明等产品结构已经发生质变，LED灯首次构成收入的大部分。龙头企业的转型加速，这反映LED照明全面取代传统照明在近期就会发生。

　　(二)拥抱互联网，拥抱资本市场

　　依据上文所分析，互联网化对企业的改变会从渠道的扁平化、经营的平台化、融资的便捷化几个方面深刻的影响企业的生存及发展。拥抱互联网，即从根本上改变原有商业模式，在目前同质性竞争严重的照明市场上呈现出一抹亮色。但我们要清醒的认识到，拥抱互联网，不仅要在观念上摒弃原有制造业的思维模式，更要在人员架构、企业执行力上下更多功夫，不要让转型仅仅停留在表面上。互联网化依然要依托于原有企业，进行商业模式的升级，可以预见的是，在未来2-3年内，一定会有一批互联网化成功的企业进行弯道超车，引领行业的发展。

　　在2015年前拥抱资本市场对大部分照明企业而言仅仅是一句空话，深交所和上交所对决多数企业在短期内是一个遥不可及的梦。但2015年中国资本市场发生深刻变革，新三板的运行已经业已成熟，在2015年末，新三板挂牌企业已经达到5129家，企业再融资规模达到1216.17亿元，超过创业板。如果还有企业在疑虑新三板的流动性，2016年新三板创新层的实施将从质上弥补新三板的短板。纵观中国资本市场，勇于吃螃蟹的企业能获得超预期收益，类似于2008年创业板实施的造富运动一样，2015-2016年新三板的改革依然会推动一部分企业鹤立鸡群。但本次资本市场的改革最为明显的一点是，决定企业价值的评判交给了市场，

　　即优异的团队和充满竞争力产品的公司将在资本市场上获得追捧。注册制的推行极大地降低了企业进入资本市场的门槛，而更为专业的投资者也将深挖企业的真实价值，拥抱资本市场，是照明企业实现超常规成长、弯道超车的必然选择。

　　(三)差异化竞争

　　照明行业本身还有巨大商机，如阿里巴巴、小米、京东等都选择进入LED照明领域，行业生存环境恶化的主要原因还是在于企业间同质化竞争严重。笔者在调研国内照明产业时，发现为数众多的业内企业都有贪大求全的心态，例如专注于外贸出口的企业投入大量资金去做工程、专注于生产制造的企业投入大量资金去做节能工程等等。在目前纷纷杂杂的行业环境中，照明企业更需要定位，而且是在细分市场的定位，做到专注，在一个小产品上细节上做到完善，做到别的企业难以替代，自然而然产品的附加价值就能够得到体现。

　　三、上市公司年报点评

　　目前在A股上市的照明类企业共有37家，根据年报披露数据，2015年37家公司营收增长的企业占比为70.3%。上市公司业绩稳步增长与LED照明市场的份额不断扩大不无关系，但同时我们要注意到的是净利润增长的企业只占56.7%，有43.3%的企业出现业绩下滑，其中乾照光电、华灿光电、东晶电子出现亏损。这反映照明类企业在2015年利润空间被进一步挤压，企业生存压力增大。同时，照明行业上市公司2015年营运情况也出现一定程度下滑，2015年37家上市公司的平均存货周转天数为124.4天，较2014年121.8天增加2.6天;平均应收账款周转天数为114天，较2014年的106.9天增加7.1天。

　　表：2015年合计37家照明业上市公司收入和盈利情况

　　　表：照明行业上市公司运营情况

　　上市公司年报单独点评

　　蓝宝石类上市公司

　　奥瑞德(600666)：奥瑞德2015年实现借壳上市，根据年报披露显示数据，其2015年累计实现营业收入115，084万元，净利润30，061万元，分别同比增长达86%和128%。奥瑞德在整个蓝宝石行业产能严重过剩的情况下，仍然能够实现营收和利润都大幅增长。其营业构成中，单晶炉设备销售为5.56亿元，占收入比重约为50%;蓝宝石晶棒和蓝宝石晶块收入分别为2.16亿元和2.42亿元，占收入比重为19%和22%;研磨系列产品收入为4133万元，收入占比为3.8%。从其产品收入构成来看，奥瑞德在2015年仍以晶棒及晶块销售为主，后端切磨抛仍较少涉及。其2015年营业收入快速增长很快的一个重要原因为蓝思科技对其单晶炉设备的大量采购，由于设备销售很难具有连贯性，在国内蓝宝石投资降温的情况下，公司单晶炉设备销售是否仍能维持如此高速增长存疑。但奥瑞德借助上市公司平台，在2015年开始一系列资本并购，于2015年收购新航科技100%股权，开始增加硬脆材料精密加工专用设备的研发、设计、生产和销售。在此情况下，奥瑞德在后端切磨抛的短板会得到弥补，预计其在2016年开始研磨系列产品收入占比会得到提升，这对公司的业绩会有明显提升。整体而言，奥瑞德在目前蓝宝石价格跌至2美金/片的低迷情况下，奥瑞德以其单炉仅为45-75kg级别产品仍能实现盈利的快速增长，这进一步印证了蓝宝石行业仍是以技术驱动型为主的行业，国内大量投资蓝宝石的新进企业在单炉重量的可实现性及批量化生产上仍要深思。

　　外延芯片类上市公司

　　三安光电(600703)：2015年三安光电实现销售收入48.58亿元，净利润17.48亿元，同比增长分别为6.08%和15.69%。外延芯片类企业在2015年普遍不景气，低端产品价格战激烈，但三安光电作为大陆最顶尖的外延芯片厂已经跳出价格战的桎梏，封装厂对三安光电产品普遍认可，认为达到台湾晶圆水平，在大功率芯片上成为主要选择之一。外延芯片行业市场集中度在2015年会进一步提升，三安光电原有170台MOCVD设备，在2015年新增53台新设备，其MOCVD设备在2015年达到223台。在这种情况下，三安光电在国内外延芯片质和量的王者地位难以撼动。随着国内外延芯片厂的洗牌完成，三安光电的地位会更加突出。

　　德豪润达(002005)：德豪润达LED外延芯片2015年全年实现营业收入21.77亿元，同比增长3.42%，毛利率17.23%，同比下降8.72%。德豪润达业绩符合2015年低端芯片价格战竞争的特征，由于LED照明在国内迅速渗透，对LED产业链整体需求是上升了，但激烈的竞争使得盈利水平迅速下滑。2014-2015年低端芯片价格普遍下滑30-40%，价格的普降使得众多只有不到20台MOCVD设备的小芯片厂难以生存，会逐步退出市场，类似德豪润达这种拥有规模优势的企业虽然盈利水平会呈现出下滑态势，但依然能够在市场继续存活。待行业洗牌期结束，随着其产品研发投入不断加深，产品将朝中高端拓展，逐步摆脱价格战的桎梏。另外，德豪润达在2015年实质性的与雷士照明形成深度合作，德豪润达对雷士照明拥有极高话语权。但可以预见的是，短期内雷士照明难以指定采购德豪润达芯片，核心在于雷士照明市场定位于德豪润达产品不契合。

　　华灿光电(300323)：华灿光电2015年实现销售收入9.55亿元，净利润-9596万元，同比增长35.31%及-1278.77%。华灿光电LED芯片产品生产数量和销售数量在2015年都有明显提升，但利润出现断崖式下降。核心原因在于华灿光电在产能不高的情况下陷入价格战的桎梏，不具备规模优势，其价格下滑对业绩的影响会远大于德豪润达等大规模企业。另外，由于价格的下降使得华灿光电对其库存计提存货跌价准备，这直接导致其出现较严重亏损。但华灿光电在整个市场不景气的2015年，利用资本市场开始布局。其于2015年完成收购上游蓝宝石企业云南南晶，趁着蓝宝石行业整体低估，在上游蓝宝石材料上完成布局;同时，在苏州投入二期和三期项目建设，主要投入4英寸LED芯片厂，其产能规模会进一步提升。整体而言，华灿光电利用上市公司平台，在行业不景气及自身出现严重亏损的情况下，仍有实力完成深远布局，这对其未来发展仍然获益良多。

　　乾照光电(300102)：与华灿光电相类似，在规模上比华灿光电还要更小的乾照光电在2015年业绩下滑更加明显。根据年报显示，2015年其实现销售收入6.14亿元，净利润为-9021万，毫无疑问，2015年的价格战对乾照光电业绩影响巨大。与其他外延芯片公司不同的是，乾照光电定位的主要为蓝、绿LED芯片，相较于白光市场为小众市场。但从其年报披露信息来看，乾照光电也在逆境中扩产。扩产成为光电行业芯片上市公司的一致选择，核心就在于目前的市场规模优势会非常明显，能成功渡过洗牌期的企业必然是大规模企业。在逆境中选择扩产成为这些光电芯片行业企业的必然选择。

　　封装类上市公司

　　封装类上市公司的主题是转型，从8家上市公司来看，转型力度最大的企业当属雷曼股份、万润科技、鸿利光电，这三家企业转型的方向已经跳出LED范畴，涉足互联网、车联网、文化体育等产业，在目前LED整体产业链利润空间被压缩的背景下，转型到更大市场空间、更具想象力的行业是一个较优选择;而国星光电、长方照明、木林森则选择向上游芯片和下游照明产业链进行延伸。

　　木林森(002745)：2015年公司实现营业收入38.81亿元，净利润3亿元，同比增长分别为-3%和-41.8%。木林森是低端LED封装业的王者，其产品价格和成本控制、规模都达到竞争对手难以望其项背的水平，但其业绩及盈利能力在上市之后一直呈现出下降的态势。一方面，木林森为实现公司上市确实对公司业绩有一定透支。但更为重要的一点是，低端LED封装业受到上下游严重挤压，盈利空间在萎缩。木林森在2015年成功登陆资本市场，这对缓解木林森资金紧张状况非常关键。可以预计在近期，木林森会启动一系列资本市场运作，在产业链中进行深度整合。

　　瑞丰光电(300241)：2015年公司实现营业收入9.2亿元，实现净利润3327.6万元，净利润仅为4%不到水平，可知目前封装行业利润之薄。公司销售收入及净利润同比稍增，可见LED的渗透率快速提升所带来的利好被行业普遍降价所对冲。瑞丰光电在2015年的动作为收购玲涛光电，为小尺寸背光源LED市场，与其大尺寸背光源产品相匹配，仍然扎根在LED封装行业。瑞丰光电盈利能力在整个LED封装行业都非常靠后，这与其产品定位属性低端相关。同时，公司在资本市场动作也不明显，并未跳出封装业格局，在封装行业日渐成为上下游一道工序的情况下，瑞丰光电前景堪忧。

　　鸿利光电(300219)：封装行业在2014年已经见底，2015年，公司实现营业收入15.9亿元，净利润1.67亿元，同比增长分别为56.47%和76.43%。鸿利光电营收快速增长来自于其在资本市场收购的子公司斯迈得、良友五金并表，使得其业绩有明显提升。鸿利光电最亮眼的地方在于其资本市场运作，2015年投资开曼网利1000万美元，开展LED行业金融服务;投资4500万元参股迪纳科技、计划投资3000万元参股广州珠航切入车联网行业。鸿利光电在2015年的投资动作都具有一定超前性，涉足互联网金融和车联网皆是风口产业。排除热炒题材因素，互联网金融确实可以拓展LED企业融资渠道以及供应链管理;而车联网本身是一个大行业，公司转型或作为行业资源在目前投资都是恰当的。

　　雷曼股份(300162)：雷曼照明在报告期内实现营业收入3.8亿元，净利润为2019万元，同比减少6%和21.64%。雷曼照明是一家以LED显示屏为主的公司，但其在LED照明涉足已经较深，公司LED照明业务主要是来源于收购深圳拓亨科技。雷曼股份的亮点在于其体育产业布局，从2015年年报披露信息来看，其体育产业布局不仅仅是在依靠其赛事显示屏的基础上，开始涉足海内外足球商务资源，并且公司与合作单位共同成立5亿规模的体育文化基金，对体育文化、体育科技、互联网等领域的标的进行筛选、储备和孵化。整体而言，公司在体育产业布局已经跳出LED显示屏的业务范畴。文化体育产业是目前中国的风口产业，2015年，公司体育商务营运收入共实现3812万元，同比增长120.46%。体育产业无疑是一个比LED产业更有想象力空间，是一个万亿级市场。雷曼光电利用上市公司平台，在目前不算大的体量下能够进行体育文化产业的转型，是资本市场运作较为成功的一个案例。

　　万润科技(002654)：万润科技2015年实现营业收入8.39亿元，实现利润6567万元，同比增长分别为60.34%和46.62%。公司业绩的快速增长很大一部分来源于期于2015年5月完成对日上光电的收购，财报并表。万润科技在年报中特别强调，LED行业已经由成长期步入成熟期，为拓展盈利来源，公司开始尝试涉足新领域。与鸿利光电涉足车联网、雷曼股份涉足文化体育产业类似，万润科技选择涉足互联网广告领域。公司2015年收购鼎盛意轩和亿万无线这两家公司，这两家公司在家居搜索引擎和移动互联网广告服务领域有一定影响力，并且投资博图广告，这几步为公司在互联网广告传媒领域关键点布局，为构建广告传媒生态圈的远景打了一定基础。

　　国星光电(002449)：2015年公司实现营业收入18.39亿元，净利润1.6亿，同比增长19.15%和10.7%。国星光电业绩分为三部分，封装产品、照明以及外延芯片，其中以封装产品为主，占到收入的80%。从业务形态来看，国星光电是LED产业链中跨度最长的企业，通过公司年报披露信息来看，国星光电主业仍会专注于LED产业，注重研发，丰富LED产品线。从行业走访了解到，国星光电封装及芯片产品在业界都享有一定口碑，是一家注重产品质量及技术升级的公司，这家企业在目前LED产业整体不景气的情况下进行产业链的深度整合，区别于跨界，仍深耕于LED产业，这需要企业耐住寂寞。

　　长方集团(300301)：2015年公司实现营业收入14.18亿，净利润1亿，同比增长分别为53.99%和84.36%。公司业绩快速成长的主要原因在于其2015年收购康铭盛60%股份，业绩并表所致。长方照明和木林森两家企业产品高度重合，市场竞争非常激烈，都是定位在低端封装领域。事实上，如果不考虑并表因素，长方2015年LED封装收入为5.65亿，较2014年7.44亿下滑非常明显。毫无疑问，木林森的上市对长方照明这类企业冲击非常明显，由于木林森本身在低端封装生产上拥有长方难以达到的设备优势、上游材料采购优势，再加上木林森上市后资金实力更为雄厚，其在市场上会更凶悍。长方照明在这种情形下，选择与木林森进行差异化竞争实为无奈之选。

　　照明产品类上市公司

　　阳光照明(600621)：公司2015年实现销售收入42.58亿元，净利润3.72亿元，同比增长分别为30.97%和29%，其中LED产品收入31.14亿元，同比增长91.8%，销量2.04亿只，同比增长185.58%。2015年LED照明产品呈现出增收不增利情形，但阳光照明在2015年仍保持利润的快速增长。其产品价格下降的程度从LED产品销量增长185.58%，而收入增长仅有91.08%可见一斑。公司在这种情形下仍保持利润的同步增长有几方面因素：1.自动化效率提升，全年引进6条全自动线和6条半自动线;2.汇率波动;3.大宗商品价格探底。阳光照明2015年最为显目的一点在于其收入构成中LED照明产品历史性的成为主要营收来源，这标志着阳光照明转型成功。与中小企业不同，阳光照明选择向LED转型，必然会对原有传统节能灯配套产能、库存等进行自我革命，其转型难度不小。但从目前阳光照明收入、盈利情况来看，阳光照明转型颇为成功。

　　佛山照明(000541)：2015年对佛山照明而言可谓多事之秋，其年度营收为28.7亿元;净利润5340万元，同比下降分别为6.26%和79.93%。佛照在2015年深陷索赔风波，由于其在之前会计年度未披露公司实际控制人关联企业，照成信息揭发后股价大跌，众多投资者在2013年维权对佛照提起诉讼，案件一直持续到2015年，佛照累计赔偿金额将达到1.8亿元。佛照出现业绩大幅下滑更深层次的原因在于佛照产品质量把控出现重大问题，2015年5月，广东省工商局发布抽检报告显示佛照多款产品质量不合格。配合LED照明产品价格大跌，公司长期不注重质量的恶果显现，业绩自然在低迷行情中出现暴跌。

　　海洋王(002724)：公司2015年实现营业收入8.96亿元，净利润6722万元，分别同比下降15.15%和60.83%。海洋王业务主要为特种照明服务，相较于通用照明为小众市场，但其业绩下滑明显，显然是受到照明行业整体波动影响。2015年中国LED照明行业价格普跌，不仅仅是通用照明行业，而且特种照明行业也受到严重影响。除激烈的价格竞争之外，公司业绩下降还有一个重要因素为公司部门员工搬迁补助3471万元，对公司的费用支出造成一定程度上增加。

　　雪莱特(002076)：雪莱特2015年业绩比较显眼，其全年度实现营业收入8亿元，实现净利润6181万，同比增长分别为81.42%和206.3%。公司业绩实现高速增长来自两方面，其2015年收购富顺光电财务并表，富顺光电主营业务为LED户外照明及显示系统，给其带来营收为3.7亿元，这两块业务毛利率分别达到27.7%和35.02%，高于雪莱特原有业务，富顺光电的并表给雪莱特2015年财报带来收入和利润的显著增长;另外一方面，公司本身在进行结构转型，传统荧光灯收入从2014年的1.7亿降到2015年的1.22亿，LED系列产品从9774万提升到1.15亿元。实际上，如果扣除富顺光电公司财务并表影响，雪莱特本身业绩并无明显增加。其HID灯系列产品2015年销售收入为6871万，较2015年9990万有明显滑坡，这显现市场竞争加剧，雪莱特汽车疝气灯市场被受到侵蚀。公司2015年开始尝试转型，投资1500万元对曼塔智能进行控股，进入无人机行业。

责编：CQJ