深水作业 LED后时代下营收与价格走势

　　据统计19家LED行业公司业绩显示，2015Q4 及2016Q1行业收入同比增速明显提升，远高于去年同期。收入增速明显上升受并购的影响。若扣除并购的影响，4季度及今年1 季度收入同比增速分别约为22.36%、26.44%，仍高于去年同期。2015Q4 LED 行业净利润同比下滑14.9%;2016Q1LED行业净利润同比上升31.1%。

　　LED企业是"喝海水"还是"吃海鲜"?

　　数据来源：兴业证券

　　2015Q4 LED 行业营收同比大增但净利同比首次下滑，一是受行业持续供过于求、价格战使得行业整体毛利率相比去年同期下滑2.5%影响;二是受4季度行业内公司大幅计提资产减值损失，共计7.2 亿，同比大增317%影响，其中LED芯片龙头三安光电4 季度一次性计提2.5 亿资产减值损失，净利同比减少40%。

　　2016Q1 排除并购后的实际营收同比增幅和净利润同比增幅均领先于其他季度，主要是行业三大积极因素开始显露。一是2016 年为体育大年，显示屏需求向好，小间距现更是尤其亮眼;二是低功率封装的价格逐渐触底止跌，利好中游封装厂商;三是LED 照明渗透加快。

　　数据来源：兴业证券

　　2015Q3资产负债率较Q1、Q2明显上升，主要是Q3季度LED行业参与收购较多的缘故，但是到2015Q4下降到35.7%，今年Q1再次出现小幅拉升，同比上升了近2%。主要是2016年的并购和扩产情况在增加。

　　商业与灯饰价格齐升，光源与户外走势下跌

　　数据来源：广东价格指数平台

　　从时间段来看， 1月，灯饰行业进入生产休整期，不少灯饰厂提前进入"春节模式"，但灯饰市场交易量未有大幅缩减之势，市场整体交投气氛偏好。2月，各灯饰厂企及商户仍处于"春节模式"，中下旬才陆续开工。

　　3月伊始，灯饰照明市场依靠"开年缺货"和展会效应，如常出现"小旺季"，对比去年同期的指数略显上涨，并呈现出平稳上升的趋势，表明灯饰照明市场并未受悲观论调影响。

　　4月份的总体表现与预期相符，月初些微下探，但后势强劲，月末创下开年来最高点。灯饰市场产销步入常态，加上展会相对集中，产品订单量增加，带动总指数维持在偏高状态。

　　从产品系列来看，灯饰照明系列产品价格指数呈现上浮状态，主要是开年后传统灯饰及部分照明产品会出现"开年缺货"的短暂现象，在一定程度上助推总指数上行，但商家在3、4月份较集中地召开新品发布会和经销商会议，使得"开年缺货"的影响渐弱，一旦供货渠道全面疏通后，灯饰产品竞争激烈，价格会持续下降一段时间，灯饰系列将弱势盘缠或些微上浮。

　　商业照明价格指数，从1月份维持温和增长态势，到3月末呈现小幅度下跌主要是商业照明产品受市场刚性需求的直接影响，开年后的展会及大型灯饰卖场的新开业刺激拉动了商业照明产品的销量。但3月份各类大型工程尚未全面进入常态，故商业照明产品的销售量和采购量未有大跨度提升导致的。到4月份各灯饰展会活跃，各类大型工程也逐步恢复动工，商业照明产品销量明显增长。

　　户外照明与光源系列价格指数呈现稳中带跌的态势。户外照明方面，目前，各地政府开展建设工作计划尚不明朗，虽大部分市场订单恢复相对平稳，但经销商、采购商仍抱观望态度，但预计5月份大批重点项目及市政设施将会正式投入建设，加大户外照明的刚性需求，有望回升。

　　光源系列，经过一段时间的休整期过后，随着企业运营逐渐恢复常态，原有的库存经过一个月的消化吃紧，推动光源产品价格小幅上涨，加上，LED光源经过不断的革新与日益成熟的技术改进，市场渗透率不断加大，也会带动光源产品在市场的占有率，在未来一段时间内光源系列指数会保持平稳前行。

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