欧司朗分拆147亿照明资产 木林森竞标是否是“蛇吞象”？

　　5月27日，照明行业两大国际巨头之一飞利浦，分拆出飞利浦照明于荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。同一时期，另一巨头欧司朗，对外预告其公司旗下一般照明子公司将于7月1日正式分拆，涉及营收达到147亿元。

　　国内数家LED企业对此摩拳擦掌。世界排名前十的木林森股份有限公司(以下简称“木林森”)亦在其中。

　　十天前，《关于同意公司参与竞标联合体向OSRAMLichtAG(以下简称“欧司朗”)提交有法律约束力的投标书的议案》在木林森董事会审议并通过。同一天，木林森另一份公告宣布，将投资5亿元与和谐浩数投资管理(北京)有限公司(以下简称“和谐浩数”)合伙。木林森执行总经理林纪良告诉记者，此番合作目的在于，通过基金等资本运作方式，收购LED行业优质资产，并不仅限于某个项目。

　　木林森收购欧司朗照明业务的合作方是去年在国内以132次投资排名第一的国际资本IDG。对于业界疯传的这个消息，林纪良向记者予以了确认，而上述提到的和谐浩数也是IDG资本旗下的公司。

　　与国际知名的基金IDG互动频频，又积极收购营收近150亿元的国际巨头资产，为什么是木林森?

　　并非一场“蛇吞象”

　　5月16日晚，在小榄镇木林森大道1号的大楼里，木林森董事长孙清焕和另外6名董事，在5楼会议室里进行投票。

　　事实上，早在去年11月7日，木林森就对外宣布将参与竞购欧司朗部分照明业务资产。但此后，一段时间内木林森并未就收购事宜披露更多资料。此次，显然是加快了收购速度。

　　5月17日公告随即对外公布。为推动国际化进程，并完善LED(发光二极管)行业的战略布局，木林森决定与合作方组成竞标联合体，参与收购欧司朗部分照明业务资产的竞标，向欧司朗提交有法律约束力的投标书，并同意授权董事长孙清焕签署投标书等与本次交易相关的法律文件。

　　公开资料显示，作为全球两大照明企业之一的欧司朗，总部设在德国慕尼黑，与飞利浦齐名，均是光源领域的世界巨头。相比欧司朗，木林森目前在LED照明行业排名略低，产业优势则集中于产业中游封装市场。

　　此番竞标，难免让业界联想到中国企业反向收购国际巨头的案例。比如，当年北京第一机床厂收购德国科堡，最后是中资企业获得了相关技术，德国公司则收获了中国企业的销售渠道和营销市场。

　　而且，对于欧司朗剥离资产的竞购十分激烈。除了木林森外，还有德豪润达等大企业参与竞购。

　　为何木林森如此有信心?

　　“我相信，完成竞购，对木林森和欧司朗的影响绝对会1+1>2。”林纪良对于竞购目的非常明确，他表示，欧司朗作为全球第二大照明企业具有极其优秀的产业优势、品牌形象和营销渠道，木林森则是全球中低功率白光LED市场的最大提供商，两相结合将发挥巨大的协同效应。

　　记者查询公开资料获悉，欧司朗业务主要由5大部分构成：CLB(传统照明及镇流器)、LLS(LED灯及系统)、L&S(灯具及解决方案)、SL(特种照明，以汽车灯为主)和OS(光电半导体，以LED芯片及器件为主)。随着传统LED照明市场的萎缩，欧司朗的传统照明业务出现明显的下降趋势。2015年6月，欧司朗监事会批准了其分拆渠道业务的计划，分拆主要包含CLB、LLS两个部分。

　　表面看起来好像有点“蛇吞象”的反向收购意味。实际却不尽然。

　　木林森去年年报中，主营业务80%来自于Lamp LED(直插式LED)和SMD LED(表贴式LED)，公司毛利率超过20%。据财报数据显示，近四年木林森SMD LED产品收入分别为6亿元、12.98亿元和20.79亿元、22.34亿元，LED应用产品收入分别为1.68亿元、2.79亿元和5.91亿元、5.76亿元。

　　“SMD是全球普通照明产品的主流，这一块我们是全世界最大，在中国白光SMD LED我们也占据差不多50%的市场份额，这个是我们非常强大的一部分。所以这个优势，未来在这一领域，竞购完成将对欧司朗产生非常大的支持。”林纪良认为，完成竞购，欧司朗实际上会因此在LED业务及技术上补强提升，获得更好的获利空间。而拥有全球知名品牌和覆盖150个国家销售渠道的欧司朗，则为处于快速规模化扩张的木林森提供了很好的“出海口”。

　　147亿元背后的产业布局

　　比“蛇吞象”讨论更为激烈的，还在于此次收购项目的营收金额——近150元亿人民币。

　　对于竞标的价值，木林森高层表示尚属商业机密。

　　记者从公开数据查询到，欧司朗在7月即将拆分出来的一般照明子公司Ledvance，在2014到2015会计年度达到近20亿欧元(合人民币147亿元)的营收金额。

　　换言之，此番收购标的的营收达到近150亿元人民币，木林森会否承受很大的财务压力?

　　统计数据显示，2015年全球LED产值(含可见光与不可见光LED)达到143.25亿美元，年衰退达3%;其中，LED芯片市场规模达20.2亿美元，年衰退7%，首次呈现负成长;LED封装市场规模达88亿美元，年成长仅2%。其中中国厂商成长7%，而国际厂商则下滑10%。

　　属于成长期的木林森，优势就集中在LED封装市场。

　　经历了连续两年全球市场“腰斩”的价格颓势，在木林森高层看来，今年一季度公司无论是毛利率还是营收都实现了“显著回升”，企业现金流也比较健康，收购并不存在财务压力。

　　现金流的另一个例证来源于，5月26日木林森披露的另一份公告。

　　木林森发布《非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书》，募集资金总额超过23亿元。据公告披露，木林森募集资金将全部用于该企业自身优势产业布局的3个LED技改项目。其中小榄SMD LED封装技改项目拟使用募集资金6.16亿元，吉安SMD LED封装一期建设项目拟投入募集资金9.43亿元，另外7.57亿元募集资金则投入新余LED应用照明一期建设项目。

　　如果说这仅仅是基于自身产业规模化的技改投入，那自去年2月上市以来，逐渐迈入成熟期的木林森，其产业发展基本都是围着资本并购在运转。得益于资本收购，木林森的产业布局也渐渐清晰。

　　去年9月，木林森以自有资金人民币1.8亿元投资参股开发晶照明(厦门)有限公司(以下简称“开发晶”)，通过增资扩股获取开发晶10.91%的股权。得益于此番收购，木林森获得开发晶的高功率LED优势，将中高端LED器件引入，从供给侧上完善了产品线。

　　今年3月，木林森与严建国签订收购超时代光源(集团)有限公司(以下简称“超时代光源”)的意向书。木林森拟以现金购买严建国持有的超时代光源80%股权。交易价格经双方初步确定，价值为3亿元至3.5亿元。这一次，超时代光源作为国内最大的LED灯丝灯生产厂家，不仅将木林森产业链延伸至下游应用产品，完善了供应链，还以此得享超时代光源的欧洲超市渠道。

　　在LED业内人士看来，木林森对欧司朗照明业务的争抢，主要还是基于产业布局的规模化并购需求。凭借跨国巨头的渠道业务和品牌形象等优势，一旦成功并购，木林森将借此扩张自身的海外照明业务，将产业链进一步延伸至下游，而终端营销市场尤其是欧美市场也将因此得以完善。

　　互动频频下国际资本涌动

　　2015年全年，在国内已公开的投资项目中，以132次投资排名第一，曾投出腾讯百度和小米的IDG资本，见证超百家被投企业上市或并购，最近悄无声息来到中山。

　　此番IDG加入“竞标联合体”，木林森因此被业界认为是竞购欧司朗照明业务的强势买家。

　　公开资料显示，IDG很早就开始布局LED产业。2010年，他联手金沙江创业投资基金等投资易美芯光(北京)科技有限公司，合力打造高亮度发光二极管(HB LED)企业旗舰。IDG另一颇受人关注的动作，则是投资国内芯片供应商巨头华灿光电。

　　华灿光电，是IDG与木林森的另一个交集。

　　4月10日晚，木林森与华灿光电签署了《战略合作协议》。协议显示，木林森将在同等条件下优先采购华灿光电的产品，未来3年内木林森将从华灿光电采购的LED芯片产品价值金额不少于15亿元人民币。合作中，华灿光电将优先保障木林森的供货，同时考虑到木林森单一产品采购规模大的因素，华灿光电承诺将给予木林森最优惠价格保护，华灿光电将尽一切可能条件保障木林森的供货数量达到目标。

　　这一次，木林森的布局开始延伸到LED产业的上游，也就是芯片领域。华灿光电也承诺木林森将优先获得义乌新厂投产后释放出的新增产能的分配，保障木林森未来不断扩大的LED芯片需求。IDG作为华灿光电的股东之一，与木林森早在竞标之前，就已互动频频。

　　“你(LP)出钱，我(GP)出力。”是风险投资里最形象的比喻。LP(有限合伙人)在经过一连串手续以后，把自己的钱交由GP(普通合伙人)去打理，而GP们则会将LP的钱拿去投资项目，从中获取利润，双方再对这个利润进行分成。

　　木林森和IDG近日就开始探索这样的资本合作。5月16日，木林森与IDG旗下的和谐浩数签署《有限合伙企业合伙协议意向书》，拟使用自有资金5亿元与和谐浩数或其关联企业、其他投资者共同设立一家有限合伙企业。木林森作为LP参与企业投资，即通过参与增资、股权受让等方式取得LED行业优质企业的股权，收购LED行业优质资产。

　　“木林森有非常清楚的规划，而在这个过程中，需要资本市场的合作，我们的合作不局限于IDG，目前很多国外的并购基金都在与我们洽谈合作。”林纪良认为，LED产业领域中国企业频繁进行海外并购，主要是基于产业整合的需要，“中国照明行业的产值占全球产值的70%，但因为规模及产业链不够完善，一直没有出现在全球具有话语权的品牌。而只有在产业链真正掌握上下游环节，才能在终端有决定权。”

　　从LED生产大国到LED技术大国，木林森正加快步伐解决供给侧与需求侧两方面的问题。凭借各类优质项目和资本力量，打造完成的产品生态圈和供应链，完善公司LED产业链布局，强化核心竞争力。

　　至此，木林森的产业布局逐渐清晰。

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