雪莱特：雪莱特HID灯 认证煎熬中

　　1H07业绩符合预期

　　报告期内，公司实现1.46亿元主营业务收入，同比增长21.4%；实现2532万元净利润，同比增长31.34%，对应EPS 0.14元。上述业绩符合预期。发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　节能灯管、汽车灯是盈利增长主要动力

　　受益于11条节能灯自动化设备全部投产，节能灯管收入增幅高达72％，占总收入的权重上升至26％，毛利率稳定在18.9%左右；HID灯收入增幅为30％，占总收入的权重上升至30％％，毛利率继续维持在56％以上。顶 点 财 经

　　HID灯进入OEM市场：需要忍受认证的煎熬

　　与吉利汽车配套的HID灯泡、镇流器方面的认证工作已基本完成。公司主要为吉利远景二代的豪华版配套，供应HID灯泡和自产的二代超薄镇流器。吉利远景为1.8L，预计二代市场售价在8万－10万，2007年底上市。

　　上海大众HID灯泡的技术认证进程进行中。我们前期拜访了上海大众，获悉雪莱特(行情论坛)已被“定点”（有资格向整车厂批量供货），供应HID灯泡（相关镇流器由上海华科提供），其机器样件已在德国做寿命试验（实验要求缩减至3000个小时，4个多月）。我们预计，按照试验进度，2008年初期，雪莱特有望最终通过认证。一旦通过上海大众认证，更准确的说，是苛刻的德国大众认证，公司无异于拿到进入其他整车厂的“PASS”。。

　　整车认证门槛非常高，一般持续2－3年，但我们对公司最终通过认证持乐观态度。目前，AM市场竞争者众多，但OEM市场只有雪莱特在进行相关认证，历时已经一年半。从公司的技术实力、产品质量的稳定性看，我们认为公司最终能通过整车认证。相对而言，我们更看重上海大众的认证。

　　HID灯：AM市场竞争面临加剧，毛利率存在下降压力

　　HID灯毛利率较高（1H07 56.75%），过高的毛利率引来众多新竞争者，多家原来生产普通卤素汽车灯泡的厂家开始进入。调研获悉，雪莱特的HID套装灯在1000元左右（自主品牌和贴牌并举，灯泡和镇流器都能供货，2007年预计销售120万只灯泡），但新进入者－佛山照明(行情论坛)的HID套装灯仅在500－600元间（自主品牌，仅生产灯泡，镇流器外购，2007年预计销售10万只灯泡）。因此，公司在HID灯领域的领先优势将受到冲击，产品毛利率存在下降空间，这必将逼迫公司尽快进入OEM市场。

　　维持盈利预测和推荐的投资评级

　　维持对公司2007-2009年6137万、8591万、1.2亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.33元（57x PE）、0.47元（40x PE）和0.66元（29x PE），继续维持对公司“推荐”的投资评级。需要强调的是，公司进入整车厂OEM市场后的快速放量，可能使得业绩超预期，然而，漫长的认证过程将给公司和投资者带来煎熬。更直观的说，“整车认证”是一个烧钱的过程，很多小零部件企业在这个过程中死去；但我们相信，雪莱特是一个“烧得起钱”的公司，在他“烧不起钱”的时候，已经进入OEM市场，迎来业绩的爆发式增长。

编辑：中国照明网 卢朗嘉