【惊曝】海洋王畸高毛利率背后回扣潜规则

　　对于深圳海洋王照明科技股份有限公司高出行业平均水平两倍的毛利率，竞争对手直呼没有理由。记者调查后发现，公司光鲜亮丽的毛利率数据背后，是虚高的产品价格、高额的销售费用(回扣)和异常低的采购成本。

　　对手直呼高盈利看不懂

　　17岁是花季，但按照中国企业的寿命来说，却是标标准准的公司中的“老人”了。从事特殊环境照明设备产销的海洋王就是这样一个例子。公司此次IPO计划在深交所上市，发行5000万股。

　　海洋王市场中的资格很老，2008年-2010年，其销售额和市场占有率均位居第四位，仅次于国际厂商飞利浦、库柏和欧司朗，在众多国内厂商中名列第一。

　　“他们的产品售价高，销售人员也很拼。”在被问及对海洋王的印象时，杭州一位照明产品代理商这样告诉记者。

　　走“高端”路线的海洋王，盈利能力怎么样?

　　招股书显示，2009年、2010年和2011年，海洋王的毛利率分别为69.85%、70.72%和70.48%。而A股同行业上市公司中，阳光照明的特种灯具2011年毛利率仅为23.52%。阳光照明证券代表赵芳华告诉记者：“我们的特种灯具主要是工矿灯，供工厂、矿井生产区使用。”而海洋王生产的特殊环境照明设备，则应用于电力、冶金等行业。

　　“我们主要生产常用灯具，特殊灯具和特殊环境照明设备有一定重合，但是并不完全一致。”赵芳华坦言，“即使有70%的毛利率，净利率应该也不会太高。”在赵芳华看来，只有针对小规模客户研制的新品种灯具，售价会高一些。但随着生产量增大，灯具品种回归常规化，售价也会回归正常。所以，在各家照明公司的毛利率差距不会太大。

　　这一高毛利率同样“秒杀”其他上市公司。勤上光电、雪莱特、佛山照明等A股公司的平均毛利率水平也只有25%左右。佛山照明证券部工作人员也表示70%的毛利率可能存在“猫腻”：“我们的竞争对手中主要是飞利浦、库柏、欧司朗、雷士等，海洋王我并不了解。他们毛利率高，估计是销售方式不一样，或者他们把成本放到期间费用了吧。”

　　吊诡的修正毛利率

　　“照明产品不存在谁的技术和产品性能比别人高出多少的情况，海洋王的所谓产品高附加值不知道哪里来的?”上述照明代理商推测，高毛利率可能源于销售过程中灰色支出过多，比如大比例的回扣。

　　颇有意思的是，海洋王解释高毛利率时，“创新”出“修正毛利率”的说法和做法：“为了剔除销售模式差异的影响，本公司计算了修正毛利率，深入对比与各公司销售获利的差异，修正毛利率=(营业收入-营业成本-销售费用)/营业收入。”

　　记者注意到，经过修正后，海洋王2011年毛利率为28.14%，基本恢复正常水平。

　　“这么高的毛利率，肯定会在上会审核时引起关注。公司想出这样的理由解释，大概也是希望能通过监管层的‘审问’。”海通证券一位资深保代揶揄道。