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核心提示： LED 照明正处于渗透率快速提升的黄金3 年。持续的成本下降导致家居照明市场的开启，由于不同照明应用纷纷启动，2013-15 年处于渗透率持续快速提升阶段，预计14 年全球LED 照明将增长90%，数量渗透率将达到20%。由于LED 照明的短制程以及技术相对容易掌握，中国在LED 照明的细分领域均已具备成本优势，将成为全球LED 照明主要生产基地。2013 年国内LED 室内照明市场增长86%，我们估计2014-15 年的增速为65%和43%。
LED 照明正处于渗透率快速提升的黄金3 年。持续的成本下降导致家居照明市场的开启，由于不同照明应用纷纷启动，2013-15 年处于渗透率持续快速提升阶段，预计14 年全球LED 照明将增长90%，数量渗透率将达到20%。由于LED 照明的短制程以及技术相对容易掌握，中国在LED 照明的细分领域均已具备成本优势，将成为全球LED 照明主要生产基地。2013 年国内LED 室内照明市场增长86%，我们估计2014-15 年的增速为65%和43%。
4Q13 以来在照明需求推动下，营收加速增长，预计将延续至1Q14。国内LED出口增速在13 年下半年持续拉升，从上半年的约30%提升到全球年的约50%。
台湾地区的4 季度LED 营收与3 季度持平，明显超越以往季节性下降10%的表现。以往在年底市场出现的去库存，产品降价的现象本季并未出现，这些都是需求旺盛的结果。预计需求旺盛将在上半年延续，而由于基期效应，在1Q14 的同比指标将表现强劲。
LED 照明受益程度排序为光源、LED芯片、LED封装、灯具。光源最受益LED 照明浪潮，但缺乏纯粹意义上的LED 照明公司，高弹性股并不常见。建议关注作加法、通过跨界方式准备介入LED 照明应用的公司，包括洲明科技、三安光电以及德豪润达。目前是以标准化程度比较高的光源需求释放为主，这个阶段具有制造优势厂商更能够发挥优势。传统类公司在这方面具有更好的成本控制能力，比如阳光照明、佛山照明。芯片领域我们推荐的还是竞争力稳固的三安光电，近期市场流行采用MOCVD 机台市值法评估股票价值，德豪润达和华灿光电都具备弹性。封装行业建议关注瑞丰光电和鸿利光电。
2014 年是家居照明品牌创立期，渠道为王，而新经济模式可能导致渠道重构。
LED 光源比较适合纯电商模式运作，而LED 灯具更适合采用OTO 模式。建议重点关注洲明科技的新渠道策略的落地，并关注阳光照明在这方面的进展。
目前LED 公司的2014 年市盈率在25-30 倍，对于行业前景有一定预期，建议以中长线眼光，配置竞争力强和战略布局好的公司。就价值评估而言，目前渗透率可以提升的空间是比短期增长速度更重要的参数，我们认为以13年为基础来看，LED 照明的渗透率提升空间约为6 倍，而如果以14 年为基础，其提升空间约为2.5 倍。近期行业催化剂有二，其一，1Q14 需求好，开工普遍优于往年，预计LED 公司整体会出现超预期;其二，2013 年的节能照明招标补贴延迟，可能在14 年上半年，尤其是1Q 推出。
编辑：刘海
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