LED照明价格飙涨 企业拿出看家本领

　　LED成为公司营收增长主要动能：公司在2012年转型做LED，2014三季度报表显示公司的主营构成中LED占比已达到了50%，与传统节能灯业务对半分的局面，与之相比则是传统业务的不断萎缩。我们预计这种趋势在未来仍然会维持，预计2015年，2016年LED营收占比会分别达到70%和80%。这对于公司的成长有益，LED的毛利率相对于普通节能灯业务毛利率多出4个百分点左右，LED比重的增大能够拉升公司的整体盈利能力。

　　自有品牌发展提高市场竞争力：公司传统是以代工产品为主，近几年来主要客户如飞利浦、欧司朗…等。从公司今年的营收变化来看公司目前在大力发展自有品牌，从2012年公司开始发展自有品牌至今，预计2014自有品牌能达到20%以上的占比，显然公司在逐渐摆脱代工的困局，预期未来自有品牌的营收占比会进一步提升，2015年和2016年分别达到19%和24%，增长率分别为59%和28%。此举不仅提高企业核心竞争力带动整体盈利能力提升，更有助于企业完善地面对瞬息万变的市场风险。

　　网络渠道加分：相较于其他LED国产品牌，公司在传统营销渠道上略显劣势。由于公司长期为客户代工为主，品牌知名度匮缺。然而公司下一步利用互联网电商渠道来开拓市场的战略显然能够将公司的劣势化为优势。正因公司目前没有庞大的线下销售渠道拖累，不用顾忌线上公开透明的价格给经销商销售造成影响，可以放手一搏线上业务。

　　公司自2014年初组建了电子商务团队，除了自营模式外，已启动了网上分销系统，在阿里巴巴，京东，亚马逊等平台上都已扎根。虽然目前销售规模较小，随着电子商务销售额占社会零售总额的比例的提升，这一块业务潜力无限。

　　盈利预测与估值：我们预计公司14-16年实现EPS为0.31、0.43和0.51元，同比分别增长16%，37%，19%，对应PE分别为30.2，22.1和18.6倍;凭借着世界级制造设备与人才，搭配良好的电商营销渠道与大陆内广阔的内需市场，我们看好公司在LED照明时代的发展前景，公司业绩前景光明，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：LED渗透率不达预期的风险;毛利率下滑的风险等。

　　环旭电子：将乘风而起 增持评级

　　AppleWatch即将上市，公司有望再次腾飞。AppleWatch和GoogleGlass是两款最具代表性的可穿戴产品，公司凭借先进的SiP封装技术成为前者S1芯片和后者WiFi模组的主要供应商之一。我们预计AppleWatch有望为公司每年贡献超过80亿元的营收和4亿元的净利润，推动公司实现再次腾飞。

　　智能可穿戴和WiFi设备市场前景广阔。经过2013年的预热，2014年市场上涌现出众多可穿戴设备，目前可穿戴设备已经逐渐赢得消费者的认可。我们认为即将上市的AppleWatch将成为引爆可穿戴市场爆发的关键产品，有望带动市场在2015年实现快速增长。无线互联是可穿戴、物联网、工业4.0的关键要素，为WiFi模组打开更为广阔的市场空间。

　　专注电子设计制造服务领域，竞争优势明显。2003年成立以来，公司一直致力于为国内外品牌电子产品或模组提供产品设计、微小化、物料采购、生产制造、物流与维修服务。依托大股东日月光集团的技术和客户资源，公司已经发展成为全球领先的DMS厂商。与业内前十大公司相比，公司盈利能力突出，拥有更高的毛利润率和净利润率，成长潜力大。

　　盈利预测。预计公司14/15/16年实现营收158.7/264.6/305.3亿元，EPS分别为0.70/1.09/1.22元，对应动态PE分别为47/30/27倍。考虑到公司长期投资价值，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：1)AppleWatch销量不及预期;2)电子终端设备需求低迷。

责编：李杰