重磅！LED产业10大企业概念股价值剖析

　　雷曼光电：足球传媒亮点纷呈，业绩拐点如期确立

　　事件公司公布 2014 年三季度报告，2014 年前三季度，实现营业收入为 3.14 亿元，同比增长34.95%，归属于上市公司普通股股东的净利润为 2513.06 万元，同比增长53.53%，扣非后归属母公司股东的净利润 2283.15万元，同比增长154.13%。

　　公司业绩符合我们的预期，业绩拐点初步确立，深度基本面分析请关注 2014年 7月 18日深度报告《插翼足球传媒，独辟 LED成长之蹊径》。

　　主要观点重申推荐逻辑，足球传媒具备稀缺性和实效性(体育产业扶持和足球传媒发展，公司已具备盈利模式);LED 产品放量和市场拓展(LED 封装、 LED 显示屏、LED 照明和 LED 节能，持续创新产品);内生和外延并重的发展模式(产品需求带动行业集中度提升，传媒创新模式向纵深发展)。

　　1)足球传媒领域10 月 20 日国务院发布关于加快发展体育产业促进体育消费若干意见， 2025 年体育产业总规模超过 5 万亿元，成为推动经济社会持续发展的重要力量，参照欧美等发达地区数据，预计体育营销和服务规模将达到 5000 亿量级，促进体育产业和体育消费发展的明晰政策，将进一步释放产业发展红利，触发沉睡已久的“第一大球”商业价值。

　　公司掌握的资源和足球产业中所处的上游位置，决定行业定位和利润空间难于复制，与此同时，公司在联赛中角色，不仅是赞助商，更是服务商和商务开发运营商，已形成健全的工作体系和服务流程，以及赛场运维方面的默契性共识，建立了较高品牌信誉和准入门槛，预计 2017 年后较大概率将保持与中超密切合作，与此同时，公司现已逐步布局中甲联赛，并已介入 12 个俱乐部的商务运营开发。未来高弹性的足球传媒收入具备可持续性，与此同时，中超项目中公司预留1~2分钟自身品牌宣传，媒体曝光产生的价值超过 2 亿元，正反馈提升 LED 产品品牌价值，获得传统渠道难于达到的商业价值。

　　伴随公司与中超和中甲两大联赛的密切合作，到目前为止在中国的 32支足球俱乐部中，公司赞助的数目为 28支，占中国顶级足球俱乐部的 90%。

　　中甲联赛虽然还处于低谷期，但往往处于低谷期才意味着更大的机会，以往中甲足球俱乐部都是各自为政，无法进行资源的有效配置，但公司通过建立中甲足球俱乐部的商务联盟，进行整体的商务开发，能够扩大中甲联赛的影响力，公司获得的中甲联赛商务开发权益包括每年 240场球赛中每场球赛30分钟的广告权益、比赛球票 logo广告、背景板广告宣传等一系列的商务开发权益。

　　中甲与中超联赛队伍地域重叠区域少，区域互补相得益彰，两个联赛除了在北京、上海和广深等一线地区少有重叠俱乐部球队之外，其余队伍分散而不重叠，能够充分有效消化不同区域市场。中甲地域分布更广泛，填补了中超的市场空白，更重要的是，联赛拥有部分核心城市的第 1支职业队，满足区域球迷热情;

　　中甲俱乐部期盼商业回报，超 30%球队接近中超水平，一线品牌开始涉足;第二梯队联赛，仍具备巨大潜在商业价值，英冠是英格兰第二级别足球联赛，地位仅次于英超，作为一个非顶级职业联赛，英冠的上座率和受欢迎程度却成功超越意甲、法甲，名列全球第四，仅次于英超、西甲和德甲，英冠联赛商业上也极为成功，先后被可口可乐和电力供应商“npower“冠名，联赛价值取决于比赛质量和商业运作，大陆拥有日益升温的足球热情，以及区域互补优势，未来具备巨大潜在商业价值。

　　阳光照明：LED业务增速提升，客户与渠道拓展加速

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2015-04-30

　　一季报增速接近5年来同期高点，LED照明增长明显

　　2015年一季度，公司实现营业收入9.13亿元，同比增长22.06%，环比增长9.01%;归属母公司净利润0.97亿元，同比增长20.31%，环比增长30.74%;扣非净利润0.92亿元，同比增长22.28%。公司一季报营收及净利润增速接近5年来同期高点，且扣非净利润增速高于归母净利润，显示公司经营状况不断好转。我们预计公司传统节能灯业务仍然下滑，而LED增速进一步加快，对公司业绩增长带动作用明显。

　　向LED新型照明华丽转型，线上线下全面开花

　　公司已成功由传统照明转型为LED新型照明企业。客户方面，公司在巩固原有大客户的同时大力发展新开发客户，2014年东芝、GE订单增速超过100%。随着新客户逐步放量，2015年公司LED业务有望实现更快速增长。品牌方面，公司逐步从OEM向自主品牌转变，自今年4月份开始在天猫、京东等电商渠道销售自有品牌产品。

　　“三步走”战略布局智能照明，新思维带来新发展机遇

　　2014年公司参与筹建了中国照明协会的智能照明专业委员会，并在市场中迅速推出可远程云端控制的智能照明产品，成为在京东和天猫平台上销售智能照明产品的第一批照明企业。未来公司计划从低端向高端产品，再向整个智能照明系统延伸的“三步走”战略完成智能照明产业链布局。

　　盈利预测与评级

　　目前LED照明需求仍保持旺盛，公司在产品结构、客户拓展、自主品牌方面齐头并进，LED业务呈现持续高增长态势。我们预计公司15~17年EPS分别为0.42/0.57/0.77元，给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　LED行业景气度下滑的风险;募投项目进展不达预期的风险。