LED照明行业“IPO”上市火 新三板挂牌上市有何引力

　　随着新三板交易制度、融资工具不断完善、推陈出新，更多“IPO量级”企业挂牌新三板意愿骤然增强。

　　“还会有更多‘IPO量级’的企业选择在新三板挂牌。”一位来自券商场外市场部负责人透露，“目前已经有IPO排队的城商行向我们发出要约，并表示出挂牌新三板的意向比较明确。”

　　全国中小企业股份转让系统(新三板)最新披露数据显示，今年4月新增挂牌公司193家，环比增23.72%，挂牌企业合计达到了2343家。截至4月，整个市场总股本达到1058.51万股，环比增长15.16%;整个市场总市值达到11166.43亿元，环比增长16.05%。从企业募资规模来看，今年前4个月挂牌企业募集资金合计132.49亿元，超过2014年企业全年募资总和。

　　从去年开始，新三板交易活跃，但是相对于主板的交易量和交易额来说，还只是冰山一角，尤其是LED照明市场，融资率并不高，但这毫不影响LED 企业冲击新三板的热情度和积极性。在LED领域，挂牌新三板的LED企业约30家，其中2014 年营业收入上亿元的企业有九洲光电、元亨光电、齐普光电、金达照明、光莆电子、山本光电和奥伦德等，前六家企业业绩均超过2亿元。其中，近七成LED新三板企业实现增收。

　　新三板定增火爆“双模式”堪比IPO募资

　　今年以来，新三板对于“IPO量级”的企业吸引力正在增强。上述负责人表示，“之所有越来越多的‘IPO量级’企业转道新三板，其中一个很重要原因是新三板定增市场具有比较优势，比如具有门槛低、审批简单、周期短等特点。同时，新三板定增无次数限制，而且定向发行可以不设锁定期等优势比较明显。”

　　仅一周时间(5月18日-5月22日)，新三板市场完成36次定增，融资合计9.04亿元。跟踪调查发现，自2014年7月份蓝天环保首家挂牌同时定向增发后，随后这种“双模式”被业界称为“小IPO”，受到拟挂牌企业追捧。截至目前，拟挂牌在审企业中，有27家拟挂牌同时定向发行。

　　据了解到，近期即将在新三板完成挂牌的齐鲁银行也属于“双模式”。齐鲁银行披露的定向发行说明书显示，齐鲁银行此次非公开发行不超4.72亿股，预计募集的资金在15亿元左右，发行价格定为3.18元/股。本次发行股票募集资金将全部用于补充本行核心资本。

　　“除了通过定增补充核心资本以外，发行优先股也是齐鲁银行选在挂牌新三板的因素之一。”上述券商人士表示。

　　此前，齐鲁银行公告表示，新三板具有股份公开转让、定向发行股票、发行优先股以及转板上市等功能，可以提供丰富的融资工具，为银行补充资本提供了较为开阔的空间。这意味着齐鲁银行有望成为发行优先股的首家新三板企业。

　　在齐鲁银行示范下，国内其他城商行有望转向新三板挂牌，据了解到，2014年年末，盛京银行在我国香港上市，近期，郑州银行、河北银行两家城商行已启动H股上市，其他十多家银行依然在A股IPO排队中。截至目前，杭州银行、江苏吴江农村商业银行、江苏常熟农村商业银行、江苏银行、上海银行、贵阳银行、成都银行、无锡农村商业银行仍在主板IPO排队中，拟在中小板IPO的银行包括江苏张家港农村商业银行、江苏江阴农村商业银行。

　　新三板“高烧”波及创业板公司并购模式

　　随着新三板市场的火爆，挂牌企业的估值快速飙升，部分原先可能被上市公司并购的中小企业转而选择登陆新三板。新三板估值的飙升也使上市公司的并购成本水涨船高。对于估值高企的创业板公司而言，通过并购低估值企业提升自身盈利能力，降低市盈率，然后进入下一轮循环的并购模式受到一定“干扰”。

　　同时，新三板公司也由A股公司的“并购标的池”，开始主动出击抢占并购市场。业内人士指出，目前新三板公司估值高企，但受制于企业总体实力，料难以大规模复制创业板公司的并购模式，总体上难以形成新一轮并购热潮。

　　在经历了2014年并购市场空前火爆之后，长城证券并购部总经理尹中余认为，尽管并购市场依旧火爆，但不像以前那么“好玩”了。“由于新三板市场火爆，我们的并购业务受到很大干扰，手头的几个项目本来双方都已经谈好，标的公司的实际控制人也认可了被并购，但因为新三板公司估值不断升高，很多企业都转而想上新三板挂牌。作为中介机构，撑死也就是给并购标的10-20倍的估值，但现在新三板公司的平均市盈率已突破60倍。”

　　根据全国中小企业股份转让系统披露的数据以及投中集团旗下数据产品CVSource统计，截至2015年4月30日，新三板市场挂牌公司总股本1058.51万股，环比上涨15.16%，总市值11166.43亿元，环比上涨16.05%，整体市场平均市盈率达到60.90倍，环比上涨7.69%，相比1月份的36.64倍提升了66.21%。

　　与尹中余所言一致，东兴证券场外市场部副总裁黄宽表示，在办理业务的过程中，发现很多选择登陆新三板的企业原本都是打算被并购。“相对于被并购，新三板给出的估值更高，‘禽择良木而栖’，这也很正常。”

　　新三板公司的高估值很大程度上改变了“新三板是A股上市公司并购标的池”的观念。据不完全统计，截至去年底，在13家被并购的新三板企业中，有9家企业被A股上市公司并购，包括东江环保收购新三板企业新冠亿碳，通鼎光电收购新三板企业瑞翼信息51%股权，东方国信收购新三板企业屹通信息100%股权等诸多案例。

　　2015年以来，随着新三板公司估值屡创新高，上市公司并购新三板企业的案例已是凤毛麟角。“新三板估值这么高，上市公司再从新三板并购企业成本太高，加上越来越多的中小企业选择登陆新三板，这给上市公司的并购造成很大影响，特别是对创业板公司而言。”尹中余指出。