LED行业逐渐进入上行通道 3股或爆发

　　自主品牌崛起、代工多元化、增加灯具比例:未来将代工和自主品牌同时发展。2013年公司自主品牌占总收入20%，未来希望提高到40-50%。自主品牌渠道包括:国内的1000家经销商和3000个网点;国外的超市(如家乐福，欧尚，乐华);同时未来还将发展电商等渠道。代工客户方面:逐渐降低第一大客户飞利浦比例，开发如欧司朗和LOWES等。通过代工多元化使得公司议价能力变强。由于灯具的单价远高于光源的单价，灯具和光源的收入比例在80%vs20%。因此公司要提高灯具的比例，带来收入和利润的提高。公司希望到2014年LED灯具收入占整个LED收入的比重为40%，而远期将进一步提高到70%。

　　盈利预测与估值:分析师预计2013-2014年公司每股收益分别为0.4元和0.64元，对应PE为30.8倍和19.5倍，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:LED业务发展低于预期，节能灯衰退过快，自主品牌发展滞后。

　　(证券时报网快讯中心)

　　证券时报网(www.stcn.com)12月12日讯

　　三安光电:行业景气持续，led业务稳定成长

　　研究机构：兴业证券 日期：2013年10月30日

　　事件:公司10月30日发布2013年三季度报，2013年前三季度营业收入为26.32亿，同比增长11.86%;营业利润6.03亿，归属于上市公司股东净利润7.6亿，同比增加14.07%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.49亿元，同比上升59.95%。前三季度EPS=0.53元，第3季度EPS=0.2062元。

　　点评:

　　主要季度财务指标:公司前三季度归属于上市公司股东净利润增长14.07%，主要系公司主营业务净利润大幅增长、非经常性损益项目金额大幅减少所致。3季度营收9.57亿，同比减少2.48%，环比减少8.37%;3季度归属于上市公司净利润2.98亿元，同比增加48.42%，环比减少1.69%。

　　3季度毛利率34.86%，同比增加16.07个百分点，季度环比下降0.17个百分点。3季度公司三项费用率13.87%，同比上升3.83个百分点，环比上升2.55个百分点。存货周转天数182天，较2季度的155天上升27天。

　　3季度收入环比小幅下滑，毛利率基本持平:公司3季度收入9.6亿，环比有所减少，分析师判断主要是由于公司太阳能业务收入减少所致，分析师判断公司3季度LED芯片业务环比持续成长，收入占比70%以上，主要受益于照明市场下游需求旺盛，这在一些中下游LED厂商3季报中已得到体现。3季度从行业情况了解来看，芯片价格虽有小幅下降，但公司产能利用率仍处高位，且产品结构不断优化，公司芯片毛利率应基本保持稳定。目前公司拥有的144台MOCVD设备中，超130台已处于满产状态，还有部分设备在进行技术改造和从事研发。同时，产能利用率提升也对LED芯片业务毛利率产生积极影响，分析师预计全年公司LED芯片毛利率达到23%左右的水平，较2012年整体水平有明显提升。

　　财务费用率有所上升:公司前三季度销售费用率基本持平，管理费用率由6.5%上升至7.8%，上升1.3个百分点，财务费用率由2.1%上升5%，对整体费用率影响较大。财务费用率的上升，主要是公司报告期内借款利息停止资本化所致，公司3季报短期借款15亿，较去年同期7.5亿同比上升100%。

　　合纵连横持续，行业地位进一步加强:报告期内，公司进行大手笔的资本运作，一方面开启外延式扩张步伐，拟使用自筹资金不超过23.52亿新台币(约5.06亿人民币)认购台湾璨圆光电私募股票，完成后将拥有其19.9%股份，成为其第一大股东;以自有资金2200万美元收购美国Luminus100%股权;另一方面启动芜湖二期非公开发行，拟募集不超过33亿元资金，增添内生式发展动力。同时，公司积极与产业链下游企业展开合资合作，公司与深圳珈伟光伏照明股份合资成立LED应用企业，与深圳兆驰股份(15.49, 0.07, 0.45%)签署采购总金额达5亿元的芯片采购框架协议。与阳光照明成立合资子公司，公司已经在产能扩张、海外市场开拓、核心专利授权网络布局、下游出黑确认等方面进行战略布局，初具国际大厂气象，未来必将成为全球LED产业分工中的重要参与者。