2014年LED深度市场报告(下)

　　封装应用：结构调整，收购整并主题，获利逐渐恢复

　　LED照明：技术+规模+品牌是王道

　　中国半导体照明产业发展快速，但是置身于社会大环境中，其相关产品的市场熟知度还远远不够;同时半导体照明产品光源在技术上虽已达到相关要求，但是作为系统工程的应用，其散热、寿命、光学等方面的技术还有待于提升，尤其是价格的接受度方面，还需要加速降低;从国外市场来看，虽然欧美、日韩由于电价等原因对于节能环保照明产品的需求较大，同时其消费水准较高，对价格敏感度较低，刺激相关产品加速推广，但是对于中国大陆厂商由于国际上逐渐对于中国产品专利、技术等挑剔，致使中国厂商贡献有限。与此同时中国大陆市场缺乏自主品牌，市场竞争主要以价格战为主，企业数量众多，同时有更多的企业进入，投资热、上市热、厂商热、市场热，依次必将加速中国半导体照明产业淘汰整合，我们认为中国大陆半导体照明产业将加快产业整合淘汰，未来只有在技术、规模、品牌具有优势的企业才能得以生存。

　　前半导体照明产业的热络，吸引众多眼球，诱惑其他产业企业积极涉入，目前中国大陆半导体照明芯片企业表现为数量多，规模小，没有专利，技术相对低端，管理能力相对低下等特点，处于微笑曲线的最洼的地方。在半导体照明产业逐渐成为国际关注的热点，上有材料和专利的制衡，下有品牌渠道厂商挟持，同时资金规模较小，在越来越激烈的残酷竞争中，未来必将进行产业大整合，结果将是有少数企业存活下来，在激烈竞争中或是自成一家，或是为消灭，被收购被兼并。目前中国台湾联电、台积电、奇美、友达、中国大陆终端TV厂商在渠道、资金上具有相当优势，都在通过参股、或持股的形式积极渗入半导体照明产业相关企业。

　　未来未来LED照明产业将是规模+规模+渠道品牌的模式。目前由于标准缺失，认证缺失，导致消费市场分散，好的产品也不一定能卖好价格，因此目前各厂商在绞尽脑汁区别市场，有低价策略快速抢占市场，也有靠广告宣传快速占领市场的某些领域，也有比较稳健的做好管理、生产、成本控制，并逐步产业链与渠道的，还有以技术为基础，逐渐向渠道品牌扩展企业。虽然目前LED标准不完善，市场产品层次不齐，终端客户认知能力有限等因素，各类产品充斥市场，但是随着竞争加速，市场有望逐渐变得有序，预计未来LED照明产品还是已品质为基础，逐渐向渠道品牌过渡，即是规模+规模+渠道品牌的模式模式。

　　背光应用结构调整，国产化替代，国内仍在上升通道

　　1、背光照明由于结构性供求改善，获利较好，2014年有望持续。其一自2012年电视背光全面爆发，2012年LED电视背光渗透有不足45%到90%以上渗透，其二、2013年电视背光区域结构变化，2013年之前台湾、韩国为电视背光主要供应区域，占比约在90%以上，2013年大陆转移，预计2013年国产背光全球占比超过10%，有望达到15%以上。展望2014年国产背光比例持续提升，全球占比有望达到25%。国产化比例的提升，进入门槛较高(客户认证周期较长)，致使已进入相关企业国产化收益较大其中瑞丰光电、聚飞光电、兆驰股份、东山精密均，此外国星光电、鸿利光电、万润科技等也逐渐切入。

　　2、背光新进入者仍有望享受国产比例提升红利。2013年新进入电视背光的聚飞光电、国星光电、万润科技等，随着国产化比例的提升，对相关公司业绩影响较大，展望2014年由于中大尺寸背光国产化比例仍然较低，因此我们认为2014-2015年随着国产化提升，国内相关LED背光厂商依然有望保持较高增长。此外随着国产背光比例提升，将有更多新进入者，如上游华灿光电、下游鸿利光电也正在积极介入电视背光供应链，也将有望受益于背光国产化进程。

　　收购整并：产业链拓展、市场拓展、渠道拓展并购主要方向

　　2013年LED上市公司中利亚德、联建光电、鸿利光电、茂硕电源、万润科技、联创光电、福日电子等均有相关收购，对象涉及到下游传媒、工程安装、工程渠道、工程照明、显示屏等多个领域。

　　显示屏相关企业加速向下游传媒及照明拓展。其一、随着显示屏应用市场的成熟(国内市场从一线成熟市场到三四线城市，从国内到国际上均已成为国内显示屏厂商的战场和市场)，显示屏行业加速向照明蓝海拓展。其二、显示屏由于其应用特性，部分企业积极向下有广告传媒行业延伸，力求延伸获利的渠道。

　　照明相关企业积极向渠道及细分应用领域拓展。由于专业LED照明应用厂商目前缺乏相关渠道，因此积极在渠道拓展方面下功夫，其一通过向细分市场拓展比如车用照明、工程照明等领域，以期增加销路;其二此外通过收购整并相关厂商以期获得通行证。

　　LED板块估值分析

　　LED板块整体估值仍相对仍较低

　　目前LED板块整体估值中等偏下，其中TMT板块估值最高的为移动增值服务和移动互联网，高达120倍以上，相交电子板块中的光学元器件、分立器件、其他电子元器件、电子制造组装、电子系统组装、显示器件、集成电路等估值也较低，目前整体估值约40-45倍，低于其他电子板块50-70倍估值。