【个股点评】LED照明9股望迎底部爆发

　　阳光照明2012年中报点评

　　LED利润点放量可期

　　风险提示:LED增量不达预期的风险。

　　盈利预测:强烈看好公司的成长性预期2012、2013、2014年每股收益0.43、0.59、0.75元,考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况,我们认为按2012年24倍PE较为合理,给予公司“增持”评级。

　　瑞丰光电点评：三年增长底线确立

　　事件:瑞丰光电于2012年9月3日公布股票期权与限制性股票激励草案,拟向激励46名公司核心员工授予权益总计575万份,约占本激励计划签署时公司股本总额10700万股的5.37%。解锁分3期,分别为首次授予日满1年、2年、3年后执行,每次解锁比例为全部股权的1/3。计划授予的股票期权的行权价格为13.99元,限制性股票的授予价格为6.81元。

　　点评:

　　行权价为公司上市以来股价的底部区域,对激励对象有非常好的激励作用。本激励计划授予的股票期权的行权价格为13.99元,限制性股票的授予价格为6.81元。

　　激励范围大,有效留住人才、提升业绩。本计划涉及的激励对象共计48人,包括公司董事、高级管理人员、核心业务、技术人员,占此三类人员总人数比例的24.1%。

　　公司三年发展业绩底线确定。该方案拟定的绩效考核比较保守,业绩兑现的压力偏小,行权可能性较大,充分保证公司核心技术、管理、业务人员的利益和公司的长远利益共同捆绑。草案拟定的绩效考核目标和行权条件,以2011年净利润为基数,2012年净利润增长率不低于10%,2013年净利润增长率不低于30%,2014年净利润增长率不低于50%,对应的2012-2014年的净利润复合增长率仅为15%。

　　行权成本对今年净利润影响有限,但对2013年的业绩影响较为明显。2012-2015年4年需摊销的总费用为1632万元,预计2012年-2015年每年摊销费用分别为220、723、421、268万元。按照公司2011年3300万的净利润计算,对应2012年的摊销费用占比为6.7%,而对应2013年的占比则达到21.9%。

　　坚定看好公司未来3年的发展。公司是大陆LED液晶TV背光源器件龙头,在中大尺寸LED光源领域,技术、市场占有率均领先于大陆同侪,在我们此前的瑞丰光点半年报点评里面我们强调了公司所处的LED背光光源行业从今年二季度以来景气度强劲复苏的良好态势,公司背光业务订单甚至已经满载。另外,目前公司拓展LED照明光源业务也已成为公司另一业绩增长极。

　　随着公司股权激励的实施,近期募投产能的加速扩张,公司在LED照明业务上的布局明显加速,我们坚定看好公司未来三年的发展。在LED照明行业高速增长的背景下,公司将继续采取借力捆绑下游大客户的模式发展LED照明封装业务,因此长期业绩成长确定性高。我们认为,公司作为LED背光、照明的行业龙头将最先受益于行业未来持续高增长。

　　继续维持“强烈推荐”评级。我们预测2012/13年公司营业收入分别为4.01/5.5亿元,净利润分别为5357/6646万元,对应EPS分别为0.50/0.62元。目前LED背光源行业景气度持续看高,公司背光订单满载,公司今年至明年上半年的业绩确定性高。继续维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:产品价格下降、人工成本上升、销售管理费用上升、LED照明封装行业产能过剩、LED背光行业景气度下滑