【个股点评】LED照明9股望迎底部爆发

　　德豪润达：4Q12有望是业绩拐点

　　中报业绩低于预期,但业务结构已现转机

　　1H12中报收入12.2亿元, -1% yoy; 毛利率25%, +5.7pcts yoy; 净利润1.24亿元,+21.5% yoy;扣非净利润-700万元; 芯片和路灯进度低于预期, 使整体业绩低于我们预期; 但我们预计芯片已经在6月量产(10台MOCVD), 单月收入2300万左右; 筒灯、Par灯和路灯入围国家LED照明补贴产品目录, 且报价具有竞争力。

　　照明芯片产品有望在3Q12开始量产

　　公司6月份开始已有产品外销,我们预计技术接近国内领先水平,产品有望陆续通过大客户认证; 按照目前2812尺寸照明芯片的市场价格和13%的净利率测算,如果满产和费用均摊,我们估算每10台MOCVD机台年均净利润贡献3800万元左右,对应EPS0.03元, 芯片业务有望在4Q12越过盈亏平衡点.

　　我们认为公司短期在国内不会与三安光电直接竞争

　　随着后段芯片线陆续到位,我们预计6月/9月/12月量产MOCVD机台10/30/60台; 鉴于公司目前的产能和产品组合, 我们认为短期内不会与三安正面竞争,而是通过产品尺寸、性能和应用的差异化组合,从台湾厂商处获取市场份额.

　　估值:4Q12有望是业绩拐点,维持“买入”评级

　　我们预计在芯片和路灯业务的带动下,4Q12有望成为业绩拐点;我们下调12年但是上调13年业绩预测,12-14年扣非EPS预测从0.28/0.39/0.50元, 调整为0.15/0.40/0.53元, 可比公司13年平均PE估值为19倍,我们认为公司在拐点预期下可有一定溢价,目标价从9.56元下调到8.4元,基于13年21倍PE估值.

　　长方照明12年中报点评：产品结构改善,主营毛利率提高

　　公司上半年实现营收2.37亿元,同比增长15.38%。实现营业利润3695万元,同比增长2.91%。实现净利润3143万元,同比增长3.05%,对应上半年EPS为0.29元。扣非后净利润3138万元,同比增2.87%。

　　产品结构优化。由于降价和市场策略调整,低毛利的直插式LED营收同比降42.74%至0.74亿元;随着贴片式光源需求增长,高毛利的贴片式LED营收增85.77%至1.18亿元,收入和利润占比分别同比提升18.9pt、18.41pt;LED照明产品营收增297.48%至0.40亿元。

　　由于高毛利的贴片产品占比提高,12H1公司主营毛利率同比增5.21pt至28.27%。直插式LED毛利率增1.47pt至24%;贴片式LED毛利率增0.14pt至32.13%;LED照明产品毛利率降0.07pt至24.8%。

　　开拓市场,推出“长方办公”、“同宇家居”、“东汉商业”三个品牌。在全国范围建立经销商渠道,从省级到地级市代理商推广公司产品。