政府补贴“断绝”王冬雷后路 德豪润达
孤注一掷的赌局

　　随着王冬雷在惠州建立临时总部，雷士照明就陷入惠州和重庆双总部割据的状态。而在雷士照明和德豪润达相继发布半年报后，王冬雷和吴长江的运营能力，开始被外界置于数据化的对比中。

　　一个被曝因赌博欠下巨额赌债，另一个则从几年前就开始了大规模的LED 豪赌。吴长江和王冬雷，这对雷士照明内斗的主角，仿佛都处于一个赌局当中。而决定输赢的关键，就在于王冬雷能不能让德豪润达和雷士照明沿LED产业链实现有效的一体化整合。

　　政府补贴要断奶

　　8月28日，德豪润达发布半年报。2014年上半年，德豪润达实现营业收入19.35亿元，比上年同期增长42.98%，其中，LED业务营收10.43亿元，比上年同期增长50.39%。报告期内，实现归属于上市公司股东的净利润3870.25万元，比上年同期下降23.36%。

　　其中需要强调的是，上半年公司计入当期损益的政府补助收入为6443.08万元。换句话说，若不是政府补助，德豪润达上半年的净利将亏损2572.83万元。德豪润达历年的财报显示，从2009年以来，公司获得的政府补助总额累计已高达近11.09亿元，比同期累计实现的净利润总额还多2.62亿元。

　　而在此前，吴长江对王冬雷和德豪润达的一大攻击主题，就是德豪润达经营状况不佳，长期靠套取政府巨额补贴度日。这虽未击中王冬雷的要害，却也道出了德豪润达的一大隐忧。

　　前几年，LED作为不少地方政府扶持的优势产业，为吸引相关投资，一直在推行补贴政策。早在2009年，江苏省扬州市政府就推出了MOCVD (生产LED外延芯片的关键设备)补贴政策，企业每引进一台MOCVD机，给予财政补贴1000万元。随后，其他地方政府纷纷效仿，而且补贴名目越来越多，除土地优惠、公共项目采购外，很多补贴都是以现金形式发放。

　　仅今年上半年，国内LED芯片产能最大的三安光电(600703.SH)获得的各项政府补贴就多达28项，共计1.96亿元。《中国经营报》记者统计了三安光电自2010年以来的财报，发现在这四年半的时间里，三安光电累计获得的政府补贴超过35亿元。若扣除政府补贴，三安光电此前的盈利状况同样会黯然失色。

　　值得注意的是，随着LED产能的快速扩张并趋于饱和，政府补贴也在逐渐减少，相关企业的自身盈利能力成了迫切需要解决的问题。同时，随着LED照明市场从去年下半年开始爆发，LED上游企业也进入收获期，部分领军企业已开始逐渐摆脱对政府补贴的依赖。

　　三安光电半年报显示，今年上半年，三安光电实现销售收入21.77亿元，属于上市公司股东的净利润为6.66亿元，同比增长43.87%。即使扣除政府补贴，仍有约4.7亿元的纯利。相比之下，在国内LED外延芯片产能上仅次于三安光电的德豪润达，其盈利能力确实还有待提高。

　　大量产能待消化

　　对比德豪润达和三安光电的半年报可以发现，德豪润达在营业收入略低于三安光电的情况下，除了研发支出，在营业成本、销售费用、管理费用、财务费等其他成本项上均高于三安光电。

　　刨除占德豪润达近一半营收的传统小家电业务方面的因素，单从德豪润达致力发展的LED业务来看，其盈利能力同样不能让人满意。半年报显示，德豪润达今年上半年LED业务的毛利率为30.11%，同比下降了4.55%;而三安光电LED 业务同期的毛利率为37.11%，同比提升了4.36%。

　　对此，有分析人士表示，这主要是由德豪润达的商业模式和所处的发展阶段决定的。

　　从商业模式上看，德豪润达力图整合起从上游芯片到销售终端的整个LED产业链，相比只做上游供应商的三安光电，德豪润达在品牌和渠道等方面的投入要高得多。今年上半年，三安光电的销售费用不足0.29亿元，而德豪润达则超过了1.3亿元，德豪润达将此归因于公司加大了LED业务的市场拓展力度。

　　从发展阶段上看，德豪润达作为LED领域的后发者，其大规模投入还未产生相应的效益，因而大幅提升了成本，这突出表现在财务费用上。半年报显示，德豪润达的财务费用高达近1.52亿元，同比增幅达66.2%，而三安光电的财务费用仅为约0.65亿元，同比下降了24.83%。对此，德豪润达的解释是，项目贷款利息及货款规模增加、发行公司债计提利息费用增加所致。