“大煎饼“时代的并购逻辑：小间距显示屏超级产业曝光

　　经过两三年的酝酿铺垫之后，小间距LED有望以2016年为爆发点迎来黄金时期。

　　首先，小间距LED在国内市场的政府机关、军队安防、广电演播、视频会议等领域都已经树立了一批标杆案例，给各行业用户展示了完整的拼接墙无缝解决方案。另外，还有来自政策上的扶持：部分政府采购目录已经取消了DLP产品。

　　其次，海外市场已经用实际行动给予了小间距LED的充分的接受度。欧美的一些集成商已经把中国制造的小间距产品应用在演播室、购物中心、体育馆等场所。三星、松下、NEC、飞利浦等电子巨头也通过OEM或者自主生产的方式进入了这一领域。

　　据行业协会统计，2014年LED显示屏行业销售额在2-5亿元的企业有20家左右，在5-10亿元的企业有10家左右，在10亿元级别的企业有3-5家，而同期我国LED显示屏总产值高到300亿。我们统计了A股以LED显示屏为主营业务的六家公司的显示屏业务营收总和，只有42亿，占全国总产值的14%。LED显示屏行业CR6≈14%，行业集中度明显偏低。通过走访LED显示屏企业和参考行业内企业家的表态，我们判断LED显示屏产业已经进入了大兼并时代，已上市的龙头企业纷纷借助资本市场的力量拉开了大规模并购重组的序幕以求形成规模效应，横向的兼并目标集中在各细分领域的未上市龙头，纵向的收购集中在下游的传媒以及系统集成商领域，未来三年内行业内有望出现3-5家营业收入在30-40亿级别的巨头公司。

　　横空出世，LED显示屏的“小间距时代”势不可挡

　　小间距LED显示屏的概念由利亚德在2008年提出，2011年开始量产，相对于传统的LED显示屏其像素(发光灯珠)间距更小，由于研发成本高，技术难度大，迅速跟进的只有洲明科技等行业内的几家大公司。从我们调研的情况来看，当时LED小间距灯珠成本高达1.5元/颗以上，按照100万颗/平米的标准计算，每平米小间距LED面板的成本高达上百万，研发起步费用就高达千万以上，这是绝大多数企业负担不了的。从公开数据来看，目前已经有20多家国内LED企业发布了自己的小间距产品，2014年只有五家企业的小间距显示屏营收破亿，其中包括该细分领域引领者洲明科技。

　　随着技术的日臻完善，小间距显示屏显示精度完全满足近距离观看的需求，在显示效果、能耗、维修成本等都有着全面优势，事实上数据显示，小间距LED显示屏已然逐步侵蚀DLP和LCD的份额。

　　小间距”+“创意屏”：洲明科技引领LED细分行业

　　洲明科技是国际领先的LED显示产品与解决方案提供商，凭借其在LED显示屏行业扎实的技术功底及良好的市场口碑，蝉联2014年、2015年“最具国际竞争力LED显示屏企业TOP10”第一名。公司产品主要分为LED全彩显示屏和LED节能照明两大系列。公司自2004年成立以来就以LED显示屏业务为立身之本，近年来通过多次收购进一步巩固了其在LED创意屏、小间距显示屏、体育屏等细分领域的领先优势。公司近年来逐步加大了对LED照明高毛利细分领域(EMC项目、智能照明)的投入力度并积累了大量渠道资源，未来照明业务有望进入放量阶段。

　　小间距业务爆发助力母公司业绩快速增长

　　2012年以来，受益于行业的复苏和小间距业务的爆发，母公司净利润增长迅速，2013年净利润3297.16万元，同比增长45.26%;2014年净利润6,085.89万元，同比增长84.58%;2015年净利润11,356.81万元，同比增长86.61%;2016年一季度净利润2016万元，同比增长159.94%。

　　2012年，洲明科技收购定位于高端租赁市场舞台创意屏的雷迪奥。雷迪奥客户主要集中二欧洲北美等海外市场，经过长期的渠道拓展及合作，拥有了一批稳定优质的境外高端客户(公司前五大客户均为顶级设备租赁商,如XL、PRG、LMG)，其先后在北美、欧洲设立子公司，不断扩展境外营销网络。雷迪奥于2014年推出的“黑玛瑙”高密度拼接屏接连斩获中国红星金奖、日本G-mark大奖、亚洲最具影响力金奖、德国IF金奖、德国红点奖等7项国际顶级设计大奖(其中德国“IF设计金奖”在国际工业设计领域素有“工业设计奥斯卡”的美誉)。

　　全方位布局智能制造，未来无限可能

　　伴随着经济结构的调整变化与移动互联网时代的到来，LED显示行业亦在酝酿一场转型升级，洲明科技积顺应国家工业4.0及智能制造战略发展趋势，从生产线到产品上进行升级改造，将传统的“洲明制造”逐步转变为“洲明智造”。在坚持内生+外延发展的战略、立足主营业务的同时，用“互联网+”思维融合“洲明智造”，利用互联网的技术和组织模式，打造智能硬件+内容服务+互联网(物联网)的平台型公司。

　　渠道+品牌：为企业高速发展提供坚硬的软实力

　　洲明科技作为唯一一家主要借助渠道销售的LED显示屏上市公司在各领域与超过1000家大型渠道商建立了合作关系，借助这些渠道资源和公司自身的产品优势以及雷迪奥在高端室内租赁市场的拓展，公司的小间距显示屏营业收入有望持续放量。未来三年小间距市场规模年均增速预计会在80%以上，到2017年突破100亿元。考虑到小间距行业的新进入者抢占市场份额，我们保守估计16-17年，公司小间距业务的增速在50%-60%。

　　综上观之，LED小间距市场的竞争在未来连三年内将依然持续目前大鱼吃小鱼的竞争局面。LED小间距市场未来的竞争不仅是国内企业相互之间实力的对决、行业间技术创新能力的考验，亦将是检验国内品牌在经营层面与全球范围内的品牌竞争，只有实力足够强的大企业才可能走下去并且走得够远。

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